20210428-中航证券-中国船舶-600150.SH-2020年报_2021一季报点评_业务规模优势进一步显现_5页_504kb

中国船舶（600150）2020年报、2021一季报点评总结

核心内容概述

中国船舶（600150）于2021年4月28日发布2020年报及2021年一季报，展示了其在疫情背景下的业务表现及未来发展规划。公司作为中国船舶集团的核心上市公司，通过重大资产重组整合了江南造船、广船国际、中船动力等优质资产，进一步提升了其在船舶及海工业务领域的竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年营业收入：552.44亿元，同比增长4.91%。
• 2020年归母净利润：3.06亿元，同比下降84.93%，主要由于上年同期江南造船确认土地使用权收储补偿收益17.98亿元。
• 2021年一季报表现：营业收入100.54亿元，同比下降3.22%；归母净利润0.92亿元，实现扭亏为盈。

2. 业务亮点

• 造船业务：全年承接民品船舶订单72艘/634.3万载重吨，完成年计划的187.62%。
• 修船业务：承接修船409艘，订单金额23.11亿元；重点承接附加值高、毛利率高的大型改装船项目。
• 动力业务：完成柴油机617台/472万马力，马力数完成年计划的102.16%。
• 海洋工程业务：营业收入增长显著，同比增长51.86%，毛利率提升2.41%，主要因FPSO船体项目等完工销售一次性确认收入和成本。

3. 业务结构优化

• 船舶造修业务比重提升：由于合并江南造船、广船国际等单位，船舶造修业务板块收入比重明显增加，增幅超过10个百分点。
• 动力装备业务：营业收入同比增长9.63%，但毛利率下降1.94%，主要受人工与材料成本上升影响。
• 机电设备业务：营业收入同比增长7.07%，毛利率提升3.01%。

4. 资产整合与协同效应

• 重大资产重组：公司完成对江南造船等核心业务的资产注入，实现融资207.56亿元，交易规模412.35亿元。
• 设立中船动力集团：公司持有其63.77%股权，进一步完善主业布局，强化产业链完整性。
• 整合效果：有效降低成员企业资产负债率，提升上市公司资产规模，增强市场竞争力。

关键信息

投资建议

• 2021年至2023年盈利预测：
  • 归母净利润分别为4.46亿元、4.96亿元、5.65亿元。
  • EPS分别为0.10元、0.11元、0.13元。
• 投资评级：持有（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间）。

财务数据概览

• 营业收入：预计2021年至2023年分别为560.72亿元、585.67亿元、626.55亿元。
• 归母净利润：预计2021年至2023年分别为4.46亿元、4.96亿元、5.65亿元。
• 每股收益：预计2021年至2023年分别为0.10元、0.11元、0.13元。
• PE与PB：当前PE为180.39，PB为1.55。

现金流量与资产负债

• 经营性现金流净额：2020年为9.74亿元，2021年预计为-428.61亿元。
• 筹资性现金流净额：2020年为25.91亿元，2021年预计为-8.27亿元。
• 资产负债结构：2020年资产总计1525.10亿元，负债合计996.84亿元；预计2021年资产总计1075.64亿元，负债合计547.97亿元。

风险提示

• 市场风险：海洋市场波动可能影响公司业绩。
• 成本风险：主要原材料价格波动可能影响毛利率和利润水平。

财务数据与图表说明

• 图表1：公司营业收入及增速，显示2020年增长趋势。
• 图表2：公司归母净利润及增速，显示扭亏为盈趋势。
• 图表3：研发费用情况，显示公司对技术创新的投入。
• 图表4：毛利率、净利润率及成本率，显示业务盈利能力变化。
• 图表5：盈利预测表，展示未来三年财务预期。

分析师信息

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。
• 蒋聪汝：中航证券分析师，北京理工大学双学士，法国ESGCI管理学硕士，证券执业证书号：S0640517050001。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300。
  • 中性：行业增长与沪深300持平。
  • 减持：行业增长低于沪深300。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行作出投资决策并承担相应风险。中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责，除非该损失因明确的法律或法规而产生。