20250901-浙商证券-中国船舶-600150.SH-中国船舶点评报告_中报业绩处于预告中枢_周期景气上行订单持续兑现_6页_1023kb

报告摘要

核心摘要

业绩表现：公司2025年上半年营收403.25亿元，同比增长11.96%；净利润29.46亿元，同比增长108.59%；扣非净利润28.91亿元，同比增长141.23%，显著超出市场预期。
业务拆分：
- 造修及海洋工程：收入386.69亿元，同比增长12.26%，是利润增长的主要驱动力。
- 机电设备：收入下滑30.91%，但其他业务收入同比增长210.96%，新业务拓展初见成效。
订单情况：
- 2025年上半年新接订单总额489.05亿元，包括59艘民品船舶订单，130艘修船订单和多类海工及应用产业订单。
- 截至6月底，手持订单额达2334.87亿元，其中民船订单量大，显示市场信心增强。
交付与毛利：
- 上半年累计交付民品船舶48艘，成本控制良好，单季度毛利率同比提升2.93pct至11.80%。
- 船舶产品价格上升，推动毛利增加。
发展趋势：
- 行业供给趋紧，环保政策倒逼老旧船舶替换，叠加需求增多、运力紧张，船舶价格有望继续上涨。
- 集团内部资源整合优化竞争格局，公司规模效应和精益管理提升效率。
估值与评级：
- 维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润年均增速约50%，目标价对应PE 24-13X，当前估值处于合理区间。