20250515-浙商证券-中国船舶-600150.SH-中国船舶点评报告_2025Q1业绩符合预期_周期景气上行订单持续兑现_6页_644kb

中国船舶（600150）2025年第一季度业绩表现强劲，收入和净利润均实现大幅增长。2024年公司营业收入78584亿元，同比增长501%；归母净利润3614亿元，同比增长2221%；扣非归母净利润3072亿元，由负转正。2025Q1营业收入15858亿元，同比增长385%；归母净利润1127亿元，同比增长18099%；扣非归母净利润1117亿元，同比增长23020%。公司盈利能力显著提升，2024年销售毛利率10.20%，净利率4.91%，同比分别下降0.37个百分点和上升0.96个百分点；2025Q1销售毛利率12.84%，净利率8.05%，同比分别提升5.62个百分点和5.40个百分点，环比也有所增长。期间费用率2024年为6.61%，同比下降0.87个百分点；2025Q1期间费用率5.83%，同比上升0.72个百分点。

行业周期景气度持续向好，主要受换船周期、环保政策及产能紧张推动。2025年1-4月克拉克森新接订单（1000+GT）同比下降5.6%，但箱船订单同比增长346%，成为主要增长点。油轮、散货船、LNG船订单同比下降81%、86%、91%。截至2025年4月，克拉克森新船造价指数报收18711点，2025年以来下降10.8%，但自2021年以来增长47%，处于历史峰值98%分位。箱船、油轮、散货船、液化船价格指数分别同比+335%、-174%、-01%、-01%。手持订单方面，2025年4月底全球手持订单约378亿载重吨，同比增长22.5%。箱船、油轮、散货船手持订单占运力比例分别为27%、15%、10%，油轮运力仍紧缺，未来下单空间较大。船厂产能接近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张可能推动船价持续上涨。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为71、107、133亿元，同比增长率分别为97%、50%、24%。对应PE和PB分别为20/13/11倍和24/20/17倍，维持“买入”评级。集团船舶总装资产整合持续推进，有助于优化竞争格局、提升效率。风险提示包括造船需求不及预期和原材料价格波动。