两种经济周期的研究方法：如何把握危机后的投资机会_24页_1mb

两种经济周期的研究方法总结

核心内容

本文探讨了两种主要的经济周期研究方法，即经济周期驱动和不确定性驱动，并结合普林格经济周期理论和美林时钟，分析了当前中国经济周期阶段及其对资产配置和投资策略的影响。

主要观点

• 经济周期驱动：认为资产价格波动主要由经济周期驱动，其中利率是核心指标。
• 不确定性驱动：认为资产价格波动由经济不确定性驱动，其中波动率是核心指标。
• 普林格经济周期：适用于分析中国资产价格周期，2010-2018年经历了一个完整的周期，2018年底进入第二个周期。
• 美林时钟：基于GDP和通胀的波动率，是一种宏观波动率时钟，但存在数据频率低、萧条时间缩短、依赖历史经验等缺点。
• 高频经济周期时钟：使用VIX和信用利差等指标，能更及时地反映经济周期变化，对投资决策更具指导意义。

关键信息

经济周期阶段分析

• 当前中国经济周期处于第四阶段-第五阶段，经济先行指标高位回落，同步指标缓慢复苏，滞后指标有望回暖。
• 信用利差和期限利差均处于高位，表明市场风险偏好较高。
• 2017年后，股市与债市对大小盘股的看法趋于一致，但成长股与价值股的背离更为明显。

投资建议

• 资产配置：股票和商品优于债券。
• 股票选择：低市净率股票可能在5年以上周期中跑赢，央企仍具有比价优势。
• 市场风险：经济复苏可能被民企融资不达预期或疫情超预期打断。
• 期权策略：上证50期权策略可能在短期内跑赢指数，建议关注备兑策略。

人民币与外汇

• 人民币汇率：无需过度担忧，人民币资产回报率较高，外资流入趋势明显。
• 长期策略：建议长期做多人民币/美元。

当前面临的风险

• 经济复苏受阻：民企融资宽松可能不达预期，疫情可能超预期。
• 货币政策变化：人民银行的去杠杆政策可能影响市场流动性。
• 联储政策：当前联储在缩表进程上面临左右为难的局面，政策不确定性增加。

投资风格观察

• 大盘股与小盘股：两者表现趋于一致，但差异仍存在。
• 成长股与价值股：成长股普遍跑赢价值股，两者表现差异显著。

分析师声明与合规说明

• 作者具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于其专业判断，不依赖第三方意见。
• 本报告仅限国元证券客户使用，未经授权不得转发或引用。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

结论

当前经济周期阶段提示投资者应关注股票和商品，尤其是低市净率股票和周期股。同时，期权策略和人民币资产配置可能带来较好的投资机会。然而，投资者需警惕经济复苏受阻、货币政策变化和外部不确定性等风险因素，以制定合理的投资策略。