铝：社库延续低库存，美元表现强势，沪铝维持区间震荡-20230828-美尔雅期货-34页_1mb

铝市场分析总结

核心观点

• 宏观环境：

  • 美元强势：美联储主席鲍威尔在央行行长年会上发言偏鹰派，降息概率几乎为零，存在加息可能，美元持续走强，给大宗商品带来压力。
  • 国内政策：央行8月LPR非对称下调10基点，联合金融监管总局、证监会推动融资成本下降，经济向好的政策和预期持续。
  • 市场情绪：国内弱现实强预期格局延续，市场情绪偏悲观，但政策利多预期支撑较强。

• 短期走势：

  • 沪铝价格维持区间震荡，预计10合约价格在18300-18700元/吨之间。
  • 现货市场因运力不足而流通紧张，社会库存处于历史低位，对价格形成支撑。

• 中期展望：

  • 云南电解铝复产接近尾声，运力将逐步改善，供给弹性增强，价格上方空间有限。
  • 美元强势和高利率风险对大宗商品形成压制，需警惕地缘政治及宏观政策变动带来的影响。

氧化铝-产业基本面

供给情况

• 产能扩张：2023年6月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加7.02%，但开工率有所下滑，为82.98%。
• 产量波动：7月产量为693.3万吨，同比减少2.2%，1-7月累计产量同比微增0.9%。
• 供给弹性：由于冶炼工艺简单，产能可灵活调整，供给弹性较大。

进出口情况

• 进口亏损：当前氧化铝进口亏损约215元/吨，较上周有所缩小。
• 出口迹象：7月净出口700吨，1-7月净进口累计18.87万吨，进口趋势有所改善。

成本与利润

• 冶炼成本：当前冶炼成本约3040元/吨，每吨亏损118元，较上周有所收敛。
• 烧碱价格：烧碱价格较上周上涨20元/吨，涨幅0.57%。
• 行业利润：整体处于亏损状态，但亏损幅度较上周略有收窄。

库存情况

• 港口库存：8月24日港口库存为6.1万吨，环比减少2.2万吨，仍处于历史极低位置。
• 季节图显示：库存处于历史相对低位，对价格形成支撑。

供需平衡

• 供需过剩：2014-2022年国内氧化铝产能逐渐过剩，进口趋势性下滑。
• 7月表现：7月多数月份处于供需过剩状态，但近期需求边际改善，库存下降。

电解铝-产业基本面

供给情况

• 产能利用：2023年6月电解铝总产能为4461.1万吨，同比增加1.46%，在产产能为4161.8万吨，产能利用率为93.02%。
• 产量提升：7月产量为348.1万吨，同比增加1.5%，1-7月累计产量同比增加2.8%。
• 开工率：6月开工率为93.29%，处于历史中等偏上位置，但供给弹性较小。

进出口情况

• 进口通道打开：7月净进口9.38万吨，同比增长4.95%；1-7月累计净进口52.20万吨。
• 废铝进口：7月净进口14.84万吨，同比下跌0.86%，但累计进口量自2020年以来持续上升。

成本与利润

• 冶炼成本：电解铝冶炼成本为17440元/吨，较上周上涨60元/吨。
• 行业利润：目前冶炼利润为1381元/吨，较上周上涨243元/吨，行业整体处于盈利状态。
• 进口盈亏：进口盈利161元/吨，较上周有所收缩。

库存情况

• 社会库存：8月24日社会库存为41.4万吨，主流消费地区库存为49.4万吨，均处于历史低位。
• 下游库存：铝棒库存为7.55万吨，环比下降明显，后期或有上升趋势。

需求情况

• 铝材产量：7月产量为528.4万吨，同比增长2.2%，1-7月累计产量同比增加4%。
• 铝合金产量：7月产量为121.8万吨，同比增长7.1%，1-7月累计产量同比增加17.3%。
• 需求边际：光伏型材订单较好，但建筑型材暂无明显增量，整体需求持稳。

基差情况

• 现货升水：华东现货铝价在18600-18870元/吨，环比上涨300元/吨。
• 基差波动：近期基差波动不大，现货维持微幅升水状态，受运力不足影响，现货流通偏紧。

风险提示

• 宏观政策：国内外宏观政策变化可能影响市场走势。
• 地缘政治：地缘政治风险仍需警惕，可能对市场情绪和价格产生冲击。
• 美元走势：美元强势和高利率风险对大宗商品形成压制，需关注美联储政策动向。
• 运力恢复：云南复产及北方运力恢复情况将影响短期供需格局。