文档总结
核心内容
本文档为三星证券于2016年1月21日发布的市场研究报告，涵盖全球市场指标、韩国市场指标、基金流动、经济预测、交易数据、行业/公司更新以及即将举行的活动等内容。报告重点分析了保险、机械和科技行业内的主要公司，如三星生命保险、LG显示器、KT&G和三星电子机械等，并提供了投资建议、目标价格及市场预期。
主要观点
全球市场指标
- Dow Jones：15,767（1日涨幅1.6%，一周涨幅2.4%）
- Nasdaq：4,472（1日涨幅0.1%，一周涨幅1.2%）
- S&P 500：1,859（1日涨幅1.2%，一周涨幅1.6%）
- Nikkei 225：16,017（1日涨幅2.4%，一周涨幅7.1%）
- Hong Kong Hang Seng：18,542（1日涨幅1.8%，一周涨幅6.4%）
- Hong Kong H：7,836（1日涨幅2.2%，一周涨幅7.4%）
- UK FTSE 100：5,674（1日涨幅3.5%，一周涨幅4.8%）
- Germany DAX：9,392（1日涨幅2.8%，一周涨幅5.7%）
- France CAC 40：4,125（1日涨幅3.4%，一周涨幅6.1%）
韩国市场指标
- Kospi：1,841（1日涨幅0.3%，一周涨幅3.1%）
- Kospi 200：224（1日涨幅0.3%，一周涨幅3.3%）
- Kosdaq：666（1日涨幅0.6%，一周涨幅2.5%）
- Chemicals：4,980（1日涨幅0.4%，一周跌幅4.5%）
- Iron & Metal Products：3,346（1日跌幅1.4%，一周跌幅4.9%）
- Distribution：490（1日涨幅0.4%，一周跌幅0.8%）
- Food & Beverage：5,906（1日涨幅0.1%，一周涨幅0.6%）
- Transport Equipment：1,634（1日跌幅0.1%，一周跌幅4.3%）
- Transport & Storage：1,601（1日涨幅1.1%，一周跌幅4.6%）
- Electrical & Electronic Equip：8,617（1日跌幅0.5%，一周跌幅1.8%）
- Banks：192（1日涨幅0.8%，一周跌幅4.3%）
- Securities：1,436（1日跌幅0.7%，一周跌幅8.1%）
- Communication：281（1日跌幅1.2%，一周跌幅6.4%）
- KRW/USD：1,212（1日持平，一周涨幅0.4%）
- Yen/USD：117（1日跌幅1.0%，一周持平）
- Korea CDS Spread (bps)：71（1日持平，一周跌幅0.3%）
基金流动
| 指标 |
1月21日 |
1月20日 |
1月19日 |
| Kospi |
(298) |
(228) |
(279) |
| Domestic |
316 |
(84) |
177 |
| Retail |
(27) |
300 |
88 |
| Kosdaq |
8 |
66 |
(51) |
| Domestic |
(23) |
(28) |
(30) |
| Retail |
17 |
(36) |
84 |
经济预测
| 指标 |
2015E |
2016E |
2017E |
| GDP growth (% y-y) |
2.6 |
2.9 |
2.7 |
| Unemployment rate (%) |
3.6 |
3.4 |
3.3 |
| CPI growth (% y-y) |
0.7 |
1.5 |
1.9 |
| KRW/USD rate (year-end) |
1,172 |
1,270 |
1,300 |
| 3-year KTB yield (%) |
1.66 |
1.90 |
2.5 |
交易数据
| 指标 |
KOSPI |
KOSDAQ |
| Trading value |
4.8 |
3.3 |
| Market cap |
1,165.6 |
196.4 |
| Customer deposits* |
212.2 |
n/a |
| Long arbitrage balance |
0.0 |
n/a |
| Trading volume (mil shares) |
433.7 |
578.1 |
行业/公司更新
保险行业（OVERWEIGHT）
- 三星生命保险：预计2016年每股收益（EPS）将下调11.4%，目标价上调至KRW125,000，上涨23.8%。
- 三星火灾海上保险：目标价上调至KRW350,000，上涨20.5%。
- 韩亚火灾海上保险：目标价上调至KRW73,000，上涨12%。
- 韩国火灾海上保险：目标价上调至KRW37,000，上涨27.4%。
- Doosan重工业与建设：目标价下调至KRW21,000，下跌45.3%。
- Doosan基础设施：目标价下调至KRW4,000，下跌11%。
- Doosan发动机：目标价下调至KRW3,000，下跌15.4%。
机械设备行业（NEUTRAL）
- Doosan重工业与建设、Doosan基础设施、Doosan发动机的股票评级均为SELL，因公司业绩不佳及行业前景不明朗。
科技行业（OVERWEIGHT）
- KT&G：核心盈利将在2016年增长，目标价上调至KRW135,000，上涨26.8%。
- LG显示器：因需求疲软，目标价下调至KRW24,000，下跌4%。
- LG Innotek：目标价上调至KRW110,000，上涨33.7%。
- 三星电子机械：目标价上调至KRW65,000，上涨13.3%。
关键信息
保险行业
- 整体表现：保险公司4Q净利低于预期，非寿险公司面临竞争加剧、估值压力及个人保险保费增长放缓的挑战。
- 投资策略：建议谨慎对待，尤其是非寿险公司，其长期风险损失率和估值压力显著。
- 重点公司：
- 三星生命保险：目标价KRW125,000，上涨23.8%。
- 三星火灾海上保险：目标价KRW350,000，上涨20.5%。
- 韩亚火灾海上保险：目标价KRW73,000，上涨12%。
- 韩国火灾海上保险：目标价KRW37,000，上涨27.4%。
- Doosan重工业与建设：目标价KRW21,000，下跌45.3%。
- Doosan基础设施：目标价KRW4,000，下跌11%。
- Doosan发动机：目标价KRW3,000，下跌15.4%。
机械设备行业
- 行业展望：整体悲观，Doosan集团因业务结构调整及市场担忧导致股价下跌。
- 核心问题：
- Doosan基础设施出售机器工具业务影响集团整体业绩。
- 业务结构调整带来额外成本，影响4Q盈利。
- 集团流动性担忧持续，导致股价波动。
- 投资建议：建议保守，关注1Q财报以评估未来盈利能力。
科技行业
- 行业展望：整体悲观，因需求疲软和竞争加剧。
- 重点公司：
- KT&G：核心盈利增长，目标价上调至KRW135,000。
- LG显示器：因需求疲软和OLED预期未达，目标价下调至KRW24,000。
- LG Innotek：因内容竞争力，目标价上调至KRW110,000。
- 三星电子机械：因行业竞争加剧，目标价上调至KRW65,000。
重要事件
- 三星亚洲主题会议：将在新加坡和香港举行，时间：2016年2月22-24日。
- NDRs（非公开数据）：
- 首尔拍卖 - 美国：2016年1月19-22日
- 三星电子 - 英国：2016年2月1-5日
估值摘要
| 指标 |
2014 |
2015E |
2016E |
| P/E (x) |
17.7 |
15.4 |
15.9 |
| P/B (x) |
2.4 |
2.1 |
2.0 |
| EV/EBITDA (x) |
10.4 |
8.8 |
9.3 |
| Dividend yield (%) |
3.2 |
3.2 |
3.2 |
| EPS growth (% y-y) |
44.7 |
14.7 |
(2.7) |
| ROE (%) |
15.1 |
17.4 |
14.5 |
股票表现
KT&G
- 1年表现：-3.2%（1个月）、7.5%（6个月）、35.8%（12个月）
- VS Kospi：+4.2%（1个月）、+21.7%（6个月）、+41.8%（12个月）
LG显示器
- 1年表现：-11.3%（1个月）、-9.2%（6个月）、-39.9%（12个月）
- VS Kospi：-5.1%（1个月）、+2.0%（6个月）、-37.5%（12个月）
投资建议变化
| 公司 |
新评级 |
旧评级 |
目标价变化 (%) |
| LG显示器 |
HOLD |
BUY |
-4.0 |
| 三星电子机械 |
BUY |
BUY |
+13.3 |
| LG Innotek |
BUY |
BUY |
+8.3 |
| 三星生命保险 |
BUY★★★ |
BUY★★★ |
-10.7 |
| 三星火灾海上保险 |
BUY★★★ |
BUY★★★ |
-7.9 |
| 韩亚火灾海上保险 |
HOLD |
HOLD |
+2.7 |
| KB保险 |
BUY |
BUY |
+5.7 |
| Doosan重工业与建设 |
BUY |
BUY |
-25.0 |
| Doosan基础设施 |
HOLD |
HOLD |
-42.9 |
| Doosan发动机 |
HOLD |
HOLD |
-42.3 |
总结
文档提供了韩国及全球主要市场指数的表现、基金流动情况、经济预测、交易数据以及重点行业公司的分析与投资建议。保险行业整体表现疲软，科技行业面临需求下降和竞争加剧，机械设备行业则因Doosan集团的业务结构调整和市场担忧而承压。报告强调了谨慎投资策略，并对部分公司如KT&G和LG显示器提出了不同的目标价调整。整体来看，市场对部分行业和公司持悲观态度，但对具有核心盈利增长潜力的公司仍保持乐观。
