20220125-安信证券-百诚医药-301096.SZ-在手订单快速增长且公司渐入收获期_2021年业绩高增长符合预期_5页_408kb

百诚医药（301096.SZ）2021年业绩总结

核心内容

百诚医药于2022年1月25日发布2021年年度业绩预告，预计实现归母净利润0.99亿元-1.10亿元，同比增长 $72.46% - 91.63%$，扣非后归母净利润0.90亿元-1.00亿元，同比增长 $64.04% - 82.26%$，业绩增长符合市场预期。公司主要得益于受托研发服务和研发技术成果转化等业务的快速发展。

主要观点

业务发展情况

1. 受托研发服务

   • 该业务订单快速增长，已成为公司业绩增长的核心驱动力。
   • 公司在仿制药研发服务上具备行业领先的竞争优势，全面布局吸入制剂、透皮制剂、缓控释制剂、细粒剂等高端制剂领域。
   • 截至2021年底，公司在手订单高达8.93亿元，同比增长 $76.88%$。

2. 研发技术成果转化

   • 公司已自主立项超过100个品种，覆盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等领域。
   • 该业务有望持续获得产品的溢价支付和产品上市后的销售分成。

3. 创新药研发

   • 公司围绕成熟靶点和全新靶点进行布局，已涉及H3、CDK4/6、PI3K、PPAR $\alpha/\delta$ 等。
   • 创新药药学受托研发服务已开始贡献收入，中长期业务有望逐步延展至创新药研发。

财务表现

• 2021年预计净利润1.02亿元，同比增长 $77.9%$。
• 2022年预计净利润1.92亿元，同比增长 $88.0%$。
• 2023年预计净利润2.99亿元，同比增长 $55.6%$。
• 公司盈利能力和运营效率持续提升，净利润率维持在28%-30%区间，ROE从15.9%提升至31.1%。

估值与投资建议

• 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为115.56元。
• 公司市盈率（PE）从2019年的181.2倍降至2023年的26.9倍，市净率（PB）从2019年的28.9倍降至2023年的8.4倍。
• 公司估值逐步下降，但盈利预期持续增长，具备长期投资价值。

关键信息

交易数据

• 总市值：8,481.35百万元
• 流通市值：1,922.91百万元
• 总股本：108.17百万股
• 流通股本：24.52百万股
• 12个月价格区间：75.66/101.08元

财务预测

财务指标

风险提示

• 新药研发不及预期风险
• 仿制药CRO竞争加剧风险
• 仿制药一致性评价业务增速放缓风险

总结

百诚医药在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于受托研发服务和研发技术成果转化业务的快速发展。公司在仿制药研发服务领域具备领先优势，订单储备持续增长，未来有望成为业绩增长的核心驱动力。同时，公司积极布局创新药研发，拓展业务范围，提升盈利能力。财务指标显示公司盈利能力和运营效率稳步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。公司目前维持“买入-A”投资评级，未来增长潜力较大，但需关注相关风险。