20130708-上海证券-A股或将再寻底_坚持防御性配置_15页_873kb

可转债周报总结（2013年7月8日）

核心内容

本报告分析了2013年7月1日至7月5日期间可转债市场的走势、市场环境及投资策略，认为A股市场仍处于寻底阶段，投资者应谨慎配置，关注债性较强的可转债品种。

主要观点与逻辑

一周走势回顾

• 中证转债指数跟随上证指数反弹：中证转债指数在上证指数触底反弹后也出现震荡回升。
• 可转债波动性高于全债指数：当上证指数下跌时，可转债指数跌幅更大，显示部分股性强的转债拖累整体表现。
• 工行转债交易量最大：工行转债成为本周交易量最大的品种，同时在银行股中涨幅最大。
• 金融服务业指数唯一下跌：尽管金融股正股下跌，但其转债仍上涨，显示债性优势。
• 纯债溢价率与转股溢价率分化严重：部分转债的纯债到期收益已超越国债水平，具有配置价值。
• 股性强的可转债表现更佳：上证指数反弹带动股性强的可转债上涨，但需等待更明确的介入时机。

下周市场展望

• PMI指数回落，经济下行压力显现：6月制造业PMI回落至50.1%，表明经济复苏乏力。
• 市场利率继续回落：银行间市场资金利率显著下行，7天回购利率已低于4%。
• 资金面虽有缓解但不乐观：央行维稳措施虽有效，但新政府拒绝“放水”、QE缩减、IPO恢复等因素可能继续影响资金面。

投资策略

• 坚持防御性配置：A股市场仍需时间探明底部，建议关注债性较强的可转债。
• 关注纯债到期收益高的品种：如南山转债、中海转债，其纯债到期收益已超越国债。
• 留意回售条款触发的转债：已有4只转债触发回售条款，双良转债已全额回售，其余三只值得关注。
• 等待股性强品种的介入时机：短期内不宜贸然介入，需等待更明确的市场信号。

关键信息

市场表现

• 中证转债指数：本周震荡反弹，跟随上证指数走势。
• 交易量：集中在工行转债、中行转债、石化转债等金融及能源类可转债。
• 正股表现：金融服务业指数下跌，但对应转债多数上涨，显示债性优势。
• 可转债指标：
  • 纯债到期收益率：新钢转债、南山转债、中海转债较高。
  • 转股溢价率：工行转债、国投转债较低，表现更稳健。

政策与市场环境

• 央行维稳措施有效：银行间市场利率回落，但资金面仍不乐观。
• 国债期货获批：预计两个月内挂牌，不会分流股市资金。
• 信用债评级下调：6月信用债评级下调数量超过去年全年，反映经济下行压力。

回售条款触发情况

• 已触发回售的转债：新钢转债、博汇转债、双良转债、燕京转债。
• 即将触发回售的转债：海运转债、泰尔转债。

重点券种分析

金融服务业

• 银行股正股下跌，但其转债多数上涨。
• 工行转债交易量最大，且转股溢价率最低。
• 中行转债纯债到期收益率较高，流动性好，安全性强。

债性较强的可转债

• 南山转债：纯债到期收益较高，流动性良好。
• 中海转债：同样具备较高纯债收益，可适当配置。

回售条款分析

• 已触发回售的转债可能面临发行人偿付压力，建议关注。
• 下周将触发回售的泰尔转债、海运转债也值得关注。

风险提示

• 经济复苏乏力：PMI回落显示未来经济有一定下行压力。
• 资金面不确定性：QE缩减、IPO恢复等因素可能对资金面产生负面影响。
• 信用风险上升：信用债评级下调潮持续，需关注相关风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为“超强大市”、“跑赢大市”、“大市同步”、“落后大市”。
• 行业投资评级：分为“有吸引力”、“中性”、“谨慎”。
• 评级体系为相对评级：投资者应结合自身情况作出决策，不应完全依赖分析师评级。

免责条款

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