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比亚迪股份(1211.HK) 2021年度业绩总结

核心内容

比亚迪股份（1211.HK）于2022年3月29日发布了2021年度财报，整体表现如下：

• 总收入：2113亿元，同比增长36.81%
• 净利润：30.45亿元，同比下降28%
• 四季度收入：663.69亿元，同比增长33.34%，环比增长21.73%
• 四季度净利润：6亿元，同比下降26.64%，环比下降52.58%

主要观点

1. 原材料成本压力较大，导致利润承压

• 比亚迪2021年毛利率由17.75%降至11.18%，主要受上游原材料成本上涨影响。
• 各业务毛利率均出现下滑：
  • 汽车业务毛利率17.39%，下降7.8个百分点
  • 手机业务毛利率7.57%，下降3.63个百分点
  • 二次充电及光伏业务毛利率11.94%，下降8.22个百分点
• 碳酸锂价格在2020年底由5万元/吨上涨至50万元/吨，对锂电产业链中下游企业（包括比亚迪）造成显著成本压力。

2. 原材料成本压力有望缓解，业绩修复可期

• 随着上游锂矿产能释放及工信部保供稳价政策，碳酸锂价格预计回归合理区间。
• 产业链利润将重新分配至中下游企业，对比亚迪的业绩形成利好。
• 股价已部分反映成本上涨风险，未来若成本压力缓解，股价有望修复。

3. 市占率提升验证核心竞争力

• 2021年比亚迪新能源汽车市占率提升至17.1%，年内增长8个百分点。
• 销量处于新能源车第一梯队，仅低于特斯拉和小鹏。
• 公司现金流健康，经营性现金流达654.67亿元，为净利润的21.5倍。
• 应收账款周转期缩短至100天（同比下降41天），存货周转期缩短至74天（同比下降9天），显示产品销售良好。

关键信息

业务构成

股价表现

风险提示

• 上游碳酸锂等原材料价格继续高企
• 芯片供应链政策风险
• 经济恢复不及预期

投资建议

比亚迪作为动力电池和新能源整车厂商龙头，未来有望受益于新能源车产业链利润重新分配，建议持续关注其发展动态。

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