20210421-中国银河-新凤鸣-603225.SH-纺服行业加速复苏_公司业绩将稳步增长_2页_525kb

公司点评总结：化工行业

核心内容

本报告分析了新凤鸣（603225.SH）在2020年年度报告发布后的业绩表现及未来发展趋势，重点围绕其在化工行业的地位、产品价格波动、产能扩张以及投资价值等方面展开。

主要观点

• 2020年业绩回顾：公司2020年实现营业收入369.8亿元，同比增长8.3%；但受疫情影响，归母净利润仅为6.0亿元，同比下降55.4%。公司计划每10股派息1.3元（含税）。
• 产品价格与毛利率下滑：由于疫情导致产品销售价格下跌，公司主要产品PTA、POY、DTY、FDY的价格分别同比下降29%、31%、24%、26%，毛利率也出现不同程度的下滑。
• 产能扩张与产业链完善：公司通过独山PTA二期220万吨/年产能的投产，基本实现PTA自给自足，有助于在市场景气时降低生产成本。2021年预计新增约100万吨/年涤纶长丝产能和60万吨/年涤纶短纤产能，PTA项目规划至2025年达1000万吨/年，体现公司在产业链一体化和规模扩张方面的战略部署。
• 行业复苏与业绩预期：随着新冠疫情缓解，下游纺织服装需求逐步复苏，公司主要产品价格和价差均出现上涨，预计将带动公司营收和净利的显著提升。
• 投资建议：公司2021-2023年预计营收分别为439、511、529亿元，归母净利润分别为20.1、27.3、29.1亿元，每股收益（EPS）分别为1.44、1.95、2.08元，对应PE分别为11.8、8.7、8.2倍。首次评级为“推荐”，看好其未来周期成长属性。

关键信息

分产品表现

公司产能规划

• 2021年新增约100万吨/年涤纶长丝、60万吨/年涤纶短纤产能。
• PTA项目规划至2025年达1000万吨/年。

财务预测

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 主营产品价格下降
• 新建项目进展不及预期

分析师信息

• 分析师：任文坡
• 学历：中国石油大学（华东）化学工程博士
• 背景：曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验
• 加入时间：2018年加入中国银河证券研究院
• 研究领域：主要从事化工行业研究

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系方式：

  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：耿尤铎 010-80928021 gengyouyou@chinastock.com.cn