20260519-国信证券-上声电子-688533.SH-单一季度收入同比增长8_车载声学系统产品量价双升_10页_594kb

报告摘要

上声电子（688533.SH）总结

核心内容

上声电子是一家专注于车载声学系统的领先企业，深耕该领域三十多年。公司近年来在车载扬声器、车载功放和AVAS等产品线上取得了显著进展，单车配套价值量不断提升，从100-200元提升至部分车型1000元以上。公司积极拓展国际市场，与多家知名车企建立合作关系，包括大众、福特、通用、上汽等，并与日本YAMAHA达成合作，有望拓展日本和韩国市场。

主要观点

收入增长：2026Q1公司实现营收6.87亿元，同比增长8.05%；2025年公司营收达到30.23亿元，同比增长8.89%。
盈利变化：2025年公司归母净利润为1.83亿元，同比减少22.35%；2026Q1归母净利润为0.24亿元，同比减少10.99%。
毛利率变化：2025年公司毛利率为20.5%，同比下降4.4pct；2026Q1毛利率为22.1%，同比提升1.5pct。
费用率变化：2025年公司四费率为13.46%，同比下降1.57pct；2026Q1四费率为18.07%，同比上升2.89pct。
研发投入：2025年公司研发投入达1.87亿元，占营收6.18%。公司新增主观调音师1人，调音专家团队扩充至13人，并获得多项专利。
市场拓展：公司已覆盖全球知名车企，并计划2026年拓展非汽车类高端音响产品业务，同时加强具身智能交互场景的声学产品开发。
投资建议：公司盈利预测被下调，预计2026-2028年营收分别为34.13/38.22/42.53亿元，归母净利润分别为2.09/2.54/3.11亿元，维持“优于大市”评级。

关键信息

产品升级：公司产品从扬声器向扬声器+功放+AVAS的声学组合升级，提升单车价值。
技术优势：公司研发了AI全景声算法、分区声场、主动降噪等技术，获得权威机构认证。
全球布局：公司产品已覆盖多个全球市场，包括中国、美洲、欧洲和“其他”，并计划进一步拓展海外高端消费市场。
财务预测：公司预计2026-2028年营收和净利润稳步增长，尽管2026Q1净利润环比大幅下降，但整体趋势向好。
风险提示：包括汽车行业销量不及预期、客户拓展风险和原材料涨价风险。

财务指标

年份/季度	营收(亿元)	净利润(亿元)	毛利率(%)	净利率(%)	四费率(%)	P/E	P/B	EV/EBITDA
2024	28.0	2.35	25.0	8.5	10.7	18.8	2.8	16.2
2025	30.5	1.85	21.0	5.5	13.46	24.2	2.6	19.6
2026E	34.13	2.09	21.4	6.1	18.07	21	2.4	16.7
2027E	38.22	2.54	21.6	6.6	-	18	2.3	14.8
2028E	42.53	3.11	21.9	7.0	-	14	2.1	13.0