> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上声电子（688533.SH）总结 ## 核心内容 上声电子是一家专注于车载声学系统的领先企业，深耕该领域三十多年。公司近年来在车载扬声器、车载功放和AVAS等产品线上取得了显著进展，单车配套价值量不断提升，从100-200元提升至部分车型1000元以上。公司积极拓展国际市场，与多家知名车企建立合作关系，包括大众、福特、通用、上汽等，并与日本YAMAHA达成合作，有望拓展日本和韩国市场。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026Q1公司实现营收6.87亿元，同比增长8.05%；2025年公司营收达到30.23亿元，同比增长8.89%。 - **盈利变化**：2025年公司归母净利润为1.83亿元，同比减少22.35%；2026Q1归母净利润为0.24亿元，同比减少10.99%。 - **毛利率变化**：2025年公司毛利率为20.5%，同比下降4.4pct；2026Q1毛利率为22.1%，同比提升1.5pct。 - **费用率变化**：2025年公司四费率为13.46%，同比下降1.57pct；2026Q1四费率为18.07%，同比上升2.89pct。 - **研发投入**：2025年公司研发投入达1.87亿元，占营收6.18%。公司新增主观调音师1人，调音专家团队扩充至13人，并获得多项专利。 - **市场拓展**：公司已覆盖全球知名车企，并计划2026年拓展非汽车类高端音响产品业务，同时加强具身智能交互场景的声学产品开发。 - **投资建议**：公司盈利预测被下调，预计2026-2028年营收分别为34.13/38.22/42.53亿元，归母净利润分别为2.09/2.54/3.11亿元，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 - **产品升级**：公司产品从扬声器向扬声器+功放+AVAS的声学组合升级，提升单车价值。 - **技术优势**：公司研发了AI全景声算法、分区声场、主动降噪等技术，获得权威机构认证。 - **全球布局**：公司产品已覆盖多个全球市场，包括中国、美洲、欧洲和“其他”，并计划进一步拓展海外高端消费市场。 - **财务预测**：公司预计2026-2028年营收和净利润稳步增长，尽管2026Q1净利润环比大幅下降，但整体趋势向好。 - **风险提示**：包括汽车行业销量不及预期、客户拓展风险和原材料涨价风险。 ## 财务指标 | 年份/季度 | 营收(亿元) | 净利润(亿元) | 毛利率(%) | 净利率(%) | 四费率(%) | P/E | P/B | EV/EBITDA | |-----------|------------|--------------|-----------|-----------|------------|-----|-----|------------| | 2024 | 28.0 | 2.35 | 25.0 | 8.5 | 10.7 | 18.8 | 2.8 | 16.2 | | 2025 | 30.5 | 1.85 | 21.0 | 5.5 | 13.46 | 24.2 | 2.6 | 19.6 | | 2026E | 34.13 | 2.09 | 21.4 | 6.1 | 18.07 | 21 | 2.4 | 16.7 | | 2027E | 38.22 | 2.54 | 21.6 | 6.6 | - | 18 | 2.3 | 14.8 | | 2028E | 42.53 | 3.11 | 21.9 | 7.0 | - | 14 | 2.1 | 13.0 | ## 未来展望 - **技术创新**：公司将继续加大在声学信号处理、汽车电子产品和软件算法领域的研发投入，重点攻克音效算法、降噪算法等技术。 - **市场拓展**：公司将积极布局新业务，开拓非汽车类高端音响市场，同时探索具身智能交互场景的声学产品机会。 - **智能制造**：公司计划通过自动化设备投入和升级生产体系，提高生产效率，降低成本，增强盈利能力。 ## 财务预测与估值 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年营收分别为34.13/38.22/42.53亿元，归母净利润分别为2.09/2.54/3.11亿元。 - **估值**：公司2026年预计市盈率21倍，市净率2.4倍，EV/EBITDA为16.7倍。 ## 投资建议 公司维持“优于大市”评级，尽管盈利预测有所下调，但其在车载声学系统领域的竞争力和市场拓展能力仍具吸引力，未来增长潜力较大。