20210728-宝城期货-需求提振逐渐转弱_动力煤价格上行放缓_21页_2mb

研究创造价值 - 王晓囡

核心内容概述

本报告分析了2021年7月动力煤价格走势及其影响因素，指出当前供需矛盾依然存在，但发改委的保供政策正在缓解供应紧张局面。整体来看，动力煤价格维持高位运行，但上涨动能减弱，后期价格走势将取决于库存变化及政策落实情况。

主要观点

• 动力煤价格走势：7月份动力煤主力合约价格继续上行，最高达到929元/吨，但7月下旬涨势放缓，9月合约价格报收于892.4元/吨，较6月底上涨99.4元/吨，涨幅为12.53%。
• 供需矛盾未缓解：原煤产量未如预期增长，电煤需求超预期，环渤海港口库存持续下降，供需矛盾凸显。
• 政策保供持续推进：发改委通过多种措施保障供应，包括释放煤炭储备、协调电厂直供、鼓励增产等，推动供应预期向好。
• 期现价差持续深贴水：动力煤期货价格仍处于深贴水状态，期价跌幅弱于现价。
• 铁路运输压力大：大秦线等主要铁路运力下降，影响煤炭调入港口，加剧中间环节库存紧张。
• 用电需求持续增长：全社会用电量维持高位增长，火电仍为主要调峰电源，但水电和清洁能源发电增速有所提升。
• 工业需求放缓：高耗能行业受能耗管控影响，生铁、水泥产量下降，需求端对煤炭依赖减弱。
• 碳交易机制启动：碳排放权交易于7月16日正式开市，将对电力行业及煤炭行业产生深远影响。

关键信息

一、行情回顾

• 期货市场：7月动力煤价格强势上行，但涨势放缓，成交量和持仓量低迷，市场对进一步上涨持谨慎态度。
• 现货价格：港口报价维持高位，环渤海动力煤价格指数上涨至672元/吨，山西产5500大卡动力煤秦皇岛港报价稳定在947元/吨。
• 期现价差：动力煤9月合约较现货价格贴水54.60元/吨，仍处于深贴水状态。

二、影响价格因素分析

（一）供应端

• 原煤产量：6月全国原煤产量同比下降5%，环比减少0.95%，山西、陕西、内蒙古产量增长但受限于安全、环保检查及天气影响。
• 进口煤预期收缩：6月进口煤及褐煤2839.2万吨，同比下降19.7%，未来进口煤可能无法显著缓解国内供应压力。
• 政策保供措施：发改委采取多种措施保障供应，包括释放储备、协调直供、鼓励增产等，预计8月供应将出现正增长。

（二）中间环节

• 铁路运力不足：大秦线6月运量同比下降13.32%，7月运量进一步下降，影响煤炭调入港口。
• 港口库存下降：环渤海九港库存降至1818.1万吨，同比下降20.44%，库存水平处于往年同期低位。
• 海运费走势：国际海运费维持高位，国内海运费因需求支撑上涨，但8月可能略有回调。

（三）需求端

• 经济稳定增长：上半年GDP同比增长12.7%，但下半年增速或放缓。
• 用电需求强劲：全社会用电量持续增长，火电仍为主力，但清洁能源发电增速加快。
• 工业需求减弱：高耗能行业受限产政策影响，生铁、水泥产量下降，需求支撑减弱。

三、其他因素

• 碳排放权交易启动：7月16日正式开市，推动电力行业绿色转型，火电成本压力增加。
• 火电企业亏损：因煤价高企，多家火电企业上半年净利润大幅下滑甚至亏损。

结论

• 供需紧张局面趋缓：发改委保供措施推动供应增长，8月需求将由旺季向淡季过渡，价格继续上涨可能性减弱。
• 价格回调风险较低：当前基本面支撑较强，大幅下跌可能性不大，需关注库存变化及政策执行效果。
• 关注重点：保供应措施实际效果、安全环保检查、产区安全事故、工业生产状况、清洁能源发电情况。

免责条款

• 本报告不构成投资建议，仅作为市场分析参考。
• 投资者应结合自身情况，谨慎决策，必要时咨询专业顾问。