“金债捞”系列报告：9月十大金债盘点，把握顺周期、出海与国产替代三大主线逻辑-20230928-东吴证券-63页_3mb

“金债捞”系列报告：9月十大金债盘点总结

核心内容概述

本报告聚焦“存量+增量”转债市场，分析顺周期、国产替代、出海三大主线逻辑，筛选出9月十大金债及前期续荐金债。报告认为，政策利好有助于提升市场风险偏好，顺周期板块将迎来业绩修复机会，国产替代逻辑持续强化，出海趋势亦成为企业发展的重要方向。同时，报告指出当前转债市场具备较高的性价比和配置价值，建议关注相关优质标的。

主要观点与关键信息

1. 宏观逻辑：三大主线支撑市场预期

• 顺周期：7月底以来政策信号引导市场风险偏好提升，预期与政策的正向传导增强，尤其关注钢铁、造纸、天然气等受益于需求回暖和价格修复的行业。
• 国产替代：政策层面持续推动关键领域国产化进程，如制造业可靠性提升、信创产业链发展等，相关企业有望受益于政策支持和市场结构优化。
• 出海：国内需求疲软与汇率压力促使企业拓展海外市场，尤其是“一带一路”沿线国家及欧美市场，企业通过产品出口、渠道建设、品牌打造等方式参与全球竞争。

2. 9月十大金债推荐

3. 前期续荐金债

• 合力转债（正股：合力叉车）
• 小熊转债（正股：小熊电器）
• 申昊转债（正股：申昊科技）
• 宏川转债（正股：宏川控股）
• 冠盛转债（正股：冠盛股份）
• 长久转债（正股：长久物流）
• 华友转债（正股：华友钴业）
• 国泰转债（正股：国泰集团）

4. 三大逻辑下的重点分析

4.1 顺周期逻辑

• 钢铁行业：8月出口数据边际改善，专项债发行提速，基建投资支撑钢材需求。甬金转债受益于冷轧不锈钢需求回暖。
• 造纸行业：成本回落叠加价格上调，盈利修复可期。仙鹤股份作为造纸一体化龙头，受益于行业景气度回升。
• 天然气行业：海外罢工事件及欧洲储库完成推动天然气价格上行，顺价机制改善城燃公司盈利能力。深圳燃气作为城燃龙头企业，具备较强盈利弹性。

4.2 国产替代逻辑

• 信创产业链：政策支持国产化替代，推动核心产品可靠性提升。科蓝转债作为银行IT领域标的，受益于国产数据库发展。
• 高端制造：电子、机器人等高端制造领域国产替代加速。联得转债（电子）、法兰转债（机器人）代表相关优质标的。
• 基础化工：纤维素醚等关键材料国产化替代进程加快。赫达转债作为纤维素醚龙头，具备一定投资价值。

4.3 出海逻辑

• 产品出口：中国制造业具备成本与质量优势，利于产品出口。麒麟转债作为轮胎出海代表，受益于海外建厂及出口需求。
• 品牌出海：跨境电商助力品牌国际化。Shein、Temu等平台推动中国品牌走向全球，相关企业具备出海潜力。
• 渠道出海：构建本土化营销渠道，提升品牌影响力。欧派家居通过“大家居”模式拓展海外市场，具备长期增长逻辑。

风险提示

• 政策不确定性：顺周期板块的预期修复依赖政策持续性，若政策出现反复，可能影响市场情绪。
• 条款博弈：部分转债存在下修与强赎风险，需关注发行人策略及市场情绪变化。
• 汇率波动：美元兑人民币汇率波动可能影响出口企业盈利，需关注相关企业海外营收占比及汇率敏感性。
• 行业周期性：部分顺周期行业具备较强的周期波动性，需结合行业景气度及企业基本面判断配置时机。