20230517-东吴证券-_金债捞_系列报告——5月十大金债盘点_43页_2mb

“金债捞”系列报告：5月十大金债盘点

1 监测目标与研究方法

聚焦存量+增量可转债市场，基于"强正股α+转债博弈"逻辑，月频更新。重点关注绝对价格较低、溢价率适中、存量规模合理、业务契合宏观中观逻辑的个券。

2 宏观背景分析

2.1 全球衰退风险

• 美国经济面临衰退风险（GDP同比增速由26%降至11%），银行业危机叠加加息预期形成三重压力
• 消费支出仍是美国增长主动力，但私营部门库存投资下降拖累增长

2.2 中国出口结构变化

• "新海外"出口占比攀升至16.58%，对东盟出口同比增速达4.9%
• "一带一路"进出口同比增长16.8%，沿线国家成出口新增长极

2.3 宏观政策导向

• 中国强调构建"双循环"发展格局，拓展新海外贸易伙伴
• 一带一路倡议持续推进，2023年将举办第三届国际合作高峰论坛

3 中观行业热点

3.1 新海外贸易机遇

• 中国对俄罗斯、越南等新兴经济体出口年增超30%
• "一带一路"沿线国家成为新能源、基建、汽车等产业出海重要市场

3.2 新能源领域

• 风电：四大细分市场（三北基地、中东南部、海上、退役回收）同步推进
• 光伏：电池组件出口同比增235.8%，逆变器出口同比增148.74%

3.3 "内循环"消费趋势

• "消费下沉"催生性价比需求，衣着、文娱等消费稳步增长
• 交通通信类消费品价格同比下降，CPI同比上涨仅0.1%

3.4 一带一路相关行业

• 物流行业估值处历史低位（PB分位数20.86%，PE分位数4.35%）
• 国际工程板块受益于"双循环"和"一带一路"双重利好

4 微观十大金债盘点

4.1 长久转债（603569）

• 汽车物流龙头，"一带一路"布局显著
• 现价4.39元，溢价率340%
• 距现金赎回临界点尚有空间

4.2 北港转债（000582）

• 北部湾港货物吞吐量年增96.1%，集装箱吞吐量年增97%
• 现价8.36元，溢价率18.36%
• 定增计划助力产能扩张

4.3 南航转债（600029）

• 航空业复苏态势明显，ASK同比增49.65%
• 现价8.99元，溢价率7.69%
• "中特估"概念提振估值

4.4 漱玉转债（301017）

• 连锁药房龙头，线上O2O业务拓展迅速
• 现价5.6元，溢价率15.38%
• 低股息特征吸引配置资金

4.5 申昊转债（300745）

• 电网运维机器人龙头，布局"一带一路"
• 现价8.48元，溢价率5.70%
• 政策利好推动出口扩张

4.6 起帆转债（605222）

• 海底电缆赛道稀缺标的，海陆产品同步增长
• 现价144.48元，溢价率5.69%
• 公募基金持仓占比持续攀升

4.7 小熊转债（002959）

• 小家电龙头，产品结构优化提升毛利率
• 现价101元，溢价率-5.33%
• 低财务费用率抑制强赎动机

4.8 智尚转债（300918）

• 合成纤维龙头，切入高端装备制造
• 现价119.87元，溢价率62.5%
• 新债上市溢价空间较大

4.9 交建转债（002941）

• 新疆交建深耕一带一路核心区市场
• 现价139.26元，溢价率59.6%
• "一带一路"订单驱动业绩增长

4.10 应急转债（300527）

• 军用应急装备龙头，产品用途广泛
• 现价95.18元，溢价率9.69%
• 地缘局势升温带来需求增量

5 配置建议

• 注重产业政策方向：聚焦"一带一路"、新能源、消费等领域
• 把握估值转换节奏：中特估、防御类转债具较好配置价值
• 关注业绩弹性标的：电网机器人、新能源设备等新质生产力领域

6 风险提示

• 强赎条款博弈风险：强赎可能提前影响转债价值
• 正股波动风险：高弹性标的受行业与市值双重扰动
• 政策调控风险：新海外贸易、房地产业政策持续调整
• 利率波动风险：降息周期可能放大转债波动幅度