20250414-华源证券-建筑材料行业周报_把握内循环主线_顺周期既是防御也是底牌_14页_2mb

建筑材料行业定期报告总结（2025年04月14日）

核心内容

本报告聚焦建筑材料行业在2025年4月7日至13日期间的市场表现、行业动态及数据跟踪，分析当前市场环境对行业的影响，并提出投资策略建议。

主要观点

• 政策博弈影响市场波动：由于“对等关税”博弈升级，市场呈现高波动率特征。顺周期板块既是防御也是底牌，而内循环成为更具可持续性的选择。
• 外循环不确定性仍存：美国对等关税政策虽有部分豁免，但整体仍存在不确定性，外循环相关行业短期内受政策影响较大。
• 内循环是未来重点：随着房地产行业软着陆，传统投资成为对冲风险的更优选择，内需政策有望推动行业底部反转。
• 投资建议：建议标配内需，重点关注总量级别提前反转机会、大基建投资前移、以及逆全球化的对冲机会，如新疆煤化工、浙赣粤大运河、核聚变、一带一路等。

关键信息

1. 板块表现

• 上证指数下跌3.1%，深证成指下跌5.1%，创业板指下跌6.7%。
• 建材板块（申万）下跌2.4%。
• 水泥板块上涨1.0%，玻璃玻纤板块下跌6.4%，装修建材板块下跌2.7%。
• 涨跌幅前五：中旗新材 (+29.0%)、法狮龙 (+5.9%)、海螺水泥 (+5.9%)、正威新材 (+5.8%)、三棵树 (+3.3%)。
• 涨跌幅后五：晶雪节能 (-19.9%)、华立股份 (-13.7%)、凯伦股份 (-13.0%)、万里石 (-11.9%)、长海股份 (-11.4%)。

2. 行业动态

• 美国对等关税：美国政府威胁恢复高额“对等关税”，但已对部分电子产品豁免，显示其政策存在反复。
• 中国反制措施：中国对等反制，提高所有原产于美国的商品关税税率至125%，并表示若美方继续加征关税，将不予理会。
• 高纯石英矿发现：自然资源部发布《新发现矿种公告》，高纯石英矿被列为新矿种，有助于国内企业在高端领域实现替代。
• 土地市场表现：克而瑞数据显示，重点城市土地成交规模环比下降，但溢价率连续7周高于10%，显示市场热度不减。

3. 数据跟踪

2.1 水泥市场

• 全国42.5水泥均价396.3元/吨，环比微跌0.8元/吨，同比上涨39.2元/吨。
• 全国水泥库容比为60.2%，环比上升3.3pct，同比下降9.8pct。
• 水泥出货率为48.7%，环比上升0.9pct，同比下降2.6pct。

2.2 浮法玻璃市场

• 全国5mm浮法玻璃均价1413.0元/吨，环比上升6.3元/吨，同比下降431.5元/吨。
• 全国重点13省库存总量5622万重箱，环比下降1.5%，同比不变。

2.3 光伏玻璃市场

• 2.0mm镀膜均价14.3元/平，3.2mm原片均价14.0元/平，3.2mm镀膜均价22.3元/平。
• 全国在产生产线439条，日熔量94240吨，环比上升2.7%，同比下降11.1%。
• 光伏玻璃库存天数25.67天，环比下降2.1%，同比上升48.3%。

2.4 玻璃纤维市场

• 无碱玻璃纤维纱均价4745.0元/吨，同比上升915.0元/吨。
• 合股纱均价5316.7元/吨，同比上升1000.0元/吨。
• 电子纱均价9100.0元/吨，同比上升1850.0元/吨。

2.5 碳纤维市场

• 大丝束碳纤维均价72.5元/千克，同比下降2.0元/千克。
• 小丝束碳纤维均价95.0元/千克，同比下降20.0元/千克。
• 碳纤维企业平均开工率58.64%，环比上升1.94pct，同比上升10.52pct。

投资分析意见

• 推荐公司：
  • 消费建材：三棵树、东方雨虹、北新建材、东鹏控股
  • 水泥：海螺水泥，华新水泥（H股）
  • 景气赛道：雪峰科技、中国核建、中粮科工、国泰集团
  • 一带一路：上海港湾、海鸥股份
  • 国产替代：凯盛科技（合成石英砂）、石英股份

风险提示

• 经济恢复不及预期：逆周期调节下经济有望企稳，但存在不确定性。
• 化债力度不及预期：地产产业链有望重回正常轨道，但政策落地效果仍需观察。
• 房地产政策不及预期：地产政策边际宽松，但整体复苏仍较弱，需求存在不确定性。

估值表（部分重点公司）

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对基准指数涨跌幅在20%以上；
  • 增持：相对基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：相对基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对基准指数涨跌幅低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业股票指数超越市场基准指数；
  • 中性：行业股票指数与市场基准指数基本持平；
  • 看淡：行业股票指数弱于市场基准指数。

基准指数

• A股市场：沪深300指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数