“金债捞”系列报告：5月十大金债盘点-20230517-东吴证券-43页_1mb

“金债捞”系列报告——5月十大金债盘点总结

核心内容

本报告聚焦于“存量+增量”可转债市场，基于宏观、中观、微观视角，精选出5月十大金债。核心逻辑包括“新海外”市场扩张、政策支持、行业景气度提升及估值低位等。在“两纸违约”事件后，市场对信用违约的定价更加谨慎，因此报告更关注具备基本面支撑、估值合理、溢价率适中且具有较强行业前景的标的。

主要观点

• “新海外”成为可转债市场的重要机遇：随着传统海外需求减弱，中国正积极拓展“新海外”市场，如俄罗斯、越南、印度、巴西等，这些国家的经济潜力和政治合作为相关企业带来新增长点。
• “一带一路”与“中特估”概念推动外资流入：中国外交成果不断，如沙特、伊朗和解及多国使用人民币结算，增强了国际信心，有利于“一带一路”及“中特估”相关企业吸引外资。
• 内循环概念内蕴强大生命力：国内消费复苏、CPI数据回暖，为“内循环”相关企业带来业绩支撑，尤其是消费下沉领域的标的具有较大潜力。
• 可转债市场进入调整期：部分高价转债出现下跌，市场对信用违约风险更为敏感，但低价转债仍具备配置价值。
• 转债选择标准：关注绝对价格水平较低、溢价率适中、存续规模适中、行业契合度高的个券，以实现“强正股α+转债博弈”的双重收益。

关键信息

宏观视角

1. “新海外”市场扩张：中国对“新海外”经济体的出口增速加快，如东盟、俄罗斯等，成为推动经济增长的新引擎。
2. 美国经济衰退风险：美国实际GDP增速放缓，消费支出虽稳定但投资需求疲软，叠加加息预期和银行业危机，经济衰退风险上升。
3. 政治与经济互动频繁：中国与“新海外”经济体在政治和经济层面频繁互动，为相关产业提供发展机遇。
4. “内循环”概念：随着国内消费复苏，消费下沉相关的行业和企业具备较强增长潜力。

中观视角

1. “一带一路”驱动出口：一带一路相关企业受益于新增出口订单，尤其物流和基建板块。
2. 出口结构变化：中国对东盟出口占比持续提升，成为出口增长的主要来源。
3. 新能源产业高景气：风电和光伏行业持续增长，尤其在“新海外”市场，相关企业受益于出口和投资。
4. 政策支持：政府对“一带一路”、新能源、物流等领域的政策支持，为相关企业带来发展机遇。

微观视角：五月十大金债

转债分析要点

长久转债

• 正股驱动因素：深耕汽车物流，布局国内外市场，拓展新能源业务。
• 转债面：溢价率适中，适合稳健型投资者，存在下修博弈空间。
• 业绩速览：营收和净利润有所波动，但2023Q1增长显著。

漱玉转债

• 正股驱动因素：线下门店扩张，物流配送中心建设，提升盈利能力。
• 转债面：流通盘较小，机构配置有限，进入转股期后交易属性有望激活。
• 业绩速览：营收和净利润持续增长，毛利率提升。

申昊转债

• 正股驱动因素：深耕电网运维机器人，拓展“一带一路”市场。
• 转债面：溢价率适中，具备较强的交易属性，机构重仓。
• 业绩速览：2023Q1业绩大幅增长，毛利率提升。

应急转债

• 正股驱动因素：应急装备行业具备政策支持和市场需求。
• 转债面：溢价率适中，交易属性良好。
• 业绩速览：营收和净利润稳步增长。

北港转债

• 正股驱动因素：港口业务高增长，受益于“一带一路”和RCEP。
• 转债面：交易属性较强，溢价率适中。
• 业绩速览：营收和净利润稳步增长。

南航转债

• 正股驱动因素：航空业复苏，公司具备规模优势。
• 转债面：溢价率适中，交易属性良好。
• 业绩速览：营收和净利润增长显著，ROE提升。

交建转债

• 正股驱动因素：深耕新疆基建，受益于“一带一路”和区域发展。
• 转债面：溢价率适中，具备较强的交易属性。
• 业绩速览：营收和净利润增长，但波动较大。

起帆转债

• 正股驱动因素：海缆业务高景气，受益于海上风电发展。
• 转债面：溢价率适中，交易属性较强。
• 业绩速览：营收增长，净利润有所波动。

智尚转债

• 正股驱动因素：纺织服饰行业具备增长潜力，受益于“内循环”和消费下沉。
• 转债面：溢价率较高，交易属性适中。
• 业绩速览：营收和净利润稳步增长。

风险提示

• 市场风险：可转债市场波动较大，需关注市场情绪和资金流向。
• 政策风险：政策变化可能影响“一带一路”和新能源等行业的景气度。
• 信用风险：部分转债存在信用风险，需关注发行人财务状况和偿债能力。
• 行业风险：行业周期性波动可能影响相关转债表现。
• 流动性风险：部分转债流动性较差，需关注交易活跃度和市场深度。