2019年全球宏观经济展望_危局之中存转机_转型之匙方能开启增长之门_36页-3mb

2019年全球宏观经济展望总结

核心内容

本报告分析了2019年全球主要经济体的经济与政策展望，重点探讨了中美欧三大经济体在信贷周期中的位置及其对经济增长和政策调整的影响。报告指出，全球经济面临下行压力，但存在一定的复苏机会。

主要观点

• 全球需求放缓：2019年上半年全球需求将延续放缓趋势，主要受到美联储加息和财政刺激减弱的影响，同时叠加中国经济下行压力。若下半年中国经济稳定，欧洲经济恢复，其他地区如印度和巴西经济增长，将对全球需求形成支撑。
• 货币政策调整：美联储明年可能加息两至三次，而欧洲央行可能在年中讨论加息。货币政策边际效应的差异将对美元指数产生下行压力，人民币可能被动升值，为中国结构性宽松政策提供空间。
• 财政政策的重要性：财政政策，特别是收入型财政政策，将成为2019年稳增长的重要手段。央行的宽松政策传导受阻，财政政策的调整将更加关键。
• 风险与挑战：全球实际利率上行将对债券市场造成压力，实体经济加杠杆行为放缓甚至转为去杠杆。若全球经济无法找到新的增长动力，下半年的复苏可能只是昙花一现。

关键信息

中国

• 经济走势：2019年经济将呈现前低后高的走势，上半年经济下行因素延续，下半年政府稳增长政策逐步生效。
• 经济分项展望：
  • 消费：稳消费成为稳增长新方向，个税改革附加扣除项的落实将有助于消费回升。
  • 固定资产投资：基建投资回暖，房地产投资下行，制造业仍处于去库存周期。
  • 贸易：中美贸易摩擦对出口有影响，但中国贸易顺差未受显著影响，对东盟出口上升。
• 政策展望：
  • 结构性宽松政策延续，降准降息仍有空间。
  • 财政政策转向收入型，通过减税降费增加居民和企业收入。
• 风险因子：
  • 中美贸易摩擦可能反复，影响市场情绪。
  • 地产调控政策继续影响经济。
  • 企业税费负担重，制约增长潜力。

美国

• 经济展望：经济增速预计放缓至3%以下，但不会爆发全面危机。
• 政策展望：
  • 美联储可能加息两至三次，12月加息是重要观察点。
  • 若经济放缓，可能暂停加息并观察至9月。
• 风险因子：
  • 企业杠杆高企，加息可能引发信用风险。
  • 居民消费虽强劲，但受关税影响预期减弱。
  • 房地产面临利率和价格压力，长期贷款利率上升可能加剧风险。
• 经济数据：
  • 失业率降至历史低位，就业市场接近饱和。
  • 家庭储蓄增长，有助于抵御经济风险。
  • 企业盈利良好，但部分行业如健康医疗和工业板块出现恶化。

欧洲

• 经济展望：明年上半年欧洲经济风险偏高，下半年有望企稳反弹。
• 政策展望：
  • 欧洲央行可能在年中讨论加息，下半年开启加息周期。
• 风险因子：
  • 德国默克尔继任问题、英国脱欧、意大利赤字问题等政治经济挑战。
  • 制造业动能减弱，出口订单减少，原材料价格上涨。
• 经济数据：
  • 制造业PMI持续下滑，工业生产指数下降。
  • 失业率降至欧债危机以来的低位，经济基础更为牢固。

信贷周期分析

• 信贷周期分为“加杠杆-泡沫破裂-去杠杆-泡沫挤出”四个阶段，对应经济周期中的“复苏-繁荣-衰退-萧条”。
• 中国处于“去杠杆”阶段，经济面临下行压力，但政策调整可能带来转机。
• 美国处于“泡沫破裂”阶段，企业杠杆和信用风险上升。
• 欧洲处于“去杠杆”阶段，制造业疲软，但政治经济稳定可能带来复苏机会。

政策与市场影响

• 货币政策：结构性宽松政策可能在上半年延续，但传导受阻，财政政策作用更为突出。
• 市场影响：
  • 债券市场可能承压，实际利率上行。
  • 权益类资产仅出现结构性配置机会，不宜长线入场。
  • 人民币被动升值，为货币政策提供空间。

图表与数据支持

• 图1：全球主要经济体当前在信贷周期中的位置。
• 图2-图3：地产投资支撑因素。
• 图4-图8：消费和房地产相关数据。
• 图9-图12：工业企业库存和制造业PMI。
• 图13-图14：PPI向CPI传导。
• 图15-图17：基建投资和PPP政策。
• 图18-图20：分区域基建和人口流动。
• 图21-图24：消费结构和增长潜力。
• 图25-图28：贸易顺差和出口变化。
• 图29-图32：利率体系和货币政策传导。
• 图33-图34：利率双轨制和利率走廊。
• 图35-图37：贷款利率和市场利率。
• 图38-图41：税收结构和财政政策。
• 图42-图44：美国就业和失业率。
• 图45-图48：美国消费和房地产市场。
• 图49-图53：美国企业盈利和杠杆情况。
• 图54-图57：美国家庭负债和房贷占比。
• 图58-图63：企业盈利和信用风险。
• 图64-图68：全球制造业PMI和设备销售。

总结

2019年全球宏观经济面临挑战，但存在一定的复苏机会。中国需通过稳消费和积极财政政策推动经济转型，美国需关注企业风险和利率变化，欧洲则需应对政治经济挑战。政策调整将对市场产生深远影响，需密切关注政策动向和经济数据。