2019年度宏观经济报告：砥砺前行，秉轴持钧，只争朝夕-20181210-渤海证券-22页-1mb

2019年度宏观经济报告总结

核心内容概述

2019年中国经济面临内外多重压力，但总体保持稳定增长。报告指出，经济正处于动能转换期，需通过稳增长与调结构并重，实现高质量发展。外部环境不确定性增强，贸易摩擦、全球经济放缓等因素对出口构成压力，而国内消费和投资亦面临挑战，但通过政策调控与制度红利释放，经济仍有望维持在6.2%以上的增速。

主要观点

1. 经济承压下行，稳增长力保转型再推进

• 外部压力：中美贸易摩擦持续影响出口，预计2019年净出口对GDP的拉动率将回落至-0.8个百分点。
• 消费表现：消费总体平稳，必选消费仍具韧性，但可选消费（如汽车、地产）承压，预计全年社会消费品零售总额增速维持在9%左右。
• 投资动能：地产投资继续下行，制造业投资稳中有降，基建投资成为稳增长的重要支撑，预计全年固定资产投资增速回落至5%左右。

2. 通胀总体温和，工业品价格同比回落将加快

• CPI走势：CPI同比增速预计维持在2.3%附近，全年通胀温和，受猪瘟和天气影响可控。
• PPI走势：PPI同比增速将由3.7%回落至1.3%，受供给侧结构性改革尾声、大宗商品需求疲软等因素影响，有利于下游行业盈利修复。

3. “稳中求进”平衡长短，因势利导调节松紧

• 外部流动性：美联储加息步伐放缓，欧日货币宽松，全球流动性压力有所缓解。
• 国内货币环境：货币政策以“稳增长”为导向，但随着宽信用实现，将逐步转向“调结构”，流动性维持现状，无风险利率难以下行。
• 财政政策：财政政策成为稳增长的主力，需加大支出以对冲需求下降，同时减税降费优化经济结构。

关键信息

经济增长

• 2019年GDP增速预计保持在6.2%以上。
• 经济结构持续优化，新动能增长优于老动能。
• 净出口拖累作用增强，对GDP的拉动率或降至-0.8%。
• 固定资产投资增速预计回落至5%左右，基建投资成为关键托底力量。

通胀预期

• CPI同比增速中枢为2.3%，全年温和，受猪瘟和天气影响可控。
• PPI同比增速将由3.7%回落至1.3%，对产业链盈利分配格局产生影响，利好下游行业。

外部环境

• 美国经济增速放缓，核心通胀回落，美联储加息步伐或将放缓。
• 欧元区和日本制造业PMI指数回落，核心通胀低迷，货币紧缩压力较小。
• 美元指数维持强势，人民币对美元仍处弱势，资本外流压力未减。

政策调控

• 财政政策成为稳增长的主导，需通过加大支出和减税降费来激发企业活力。
• 货币政策侧重于维持适宜的货币环境，避免过度宽松。
• 基建投资补短板，为经济转型争取时间，但非长久之计。

风险提示

• 全球贸易争端再度升级。
• 国内经济下行超预期。

结论

2019年中国经济将在“稳中求进”的总基调下，通过财政政策与结构性改革的协同作用，实现增长与转型的平衡。尽管面临外部不确定性与内部结构性挑战，但制度红利与政策调控有望推动经济保持稳定增长。