证券行业月度报告：长期基本面无虞，短期更加关注流动性变化-20200115-财富证券-11页_689kb

报告摘要

证券行业2020年1月月度报告总结

核心内容

本报告分析了2019年12月证券行业市场表现及经营数据，结合行业政策与市场趋势，提出投资建议，并提示相关风险。

主要观点

市场表现：
非银金融行业在2019年12月小幅跑赢大市，申万非银金融行业指数上涨9.96%，在28个申万一级行业指数中位列第9位。证券板块表现尤为突出，涨幅达16.87%。
上市券商整体估值提升，12月末PB估值为1.78倍，位于历史后23%分位。大券商PB估值为1.55倍（历史后25%分位），中小券商PB估值为1.90倍（历史后19%分位）。
30家上市券商2019年12月实现营业收入354亿元，环比增长138%；净利润131亿元，环比增长167%。全年累计营业收入2384亿元，同比增长34%；净利润923亿元，同比增长50%。
行业经营数据：
12月券商板块因市场回暖和央行降准释放流动性，β属性充分释放，短期表现强劲。
两市日均成交金额环比上升26%，融资融券余额大幅上升，陆股通净买入额增加21%，显示市场人气回暖和外资持续流入。
股票质押规模持续收缩，股权融资规模环比上升28%，而债权融资规模环比下降5%。
资管产品发行规模环比基本持平，但资管业务面临转型压力，需提升主动管理能力。
政策影响：
《证券法》修订已落地，进一步完善证券市场基础制度，为资本市场健康有序发展提供法治保障。
证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，规范分拆流程并强化中介机构职责。
2019年三季度券商私募资管业务规模为11.51万亿元，环比下降1.02万亿元，资管新规过渡期将带来更大下行压力。
行业开放：
摩根大通证券（中国）获准开业，成为第二家外资控股券商，显示行业对外开放速度加快。
未来证券行业将面临更激烈的市场竞争，部分中小券商可能面临业绩下滑或被并购整合的风险。

关键信息

投资建议

投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商，推荐中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH）。
投资主线二：关注区位优势明显、业务特色突出以及估值水平偏低的中小券商，推荐东吴证券（601555.SH）。

风险提示

市场交投活跃度低迷
市场大幅波动
证券公司业务开展不及预期
金融监管政策加强
资本市场改革进度低于预期

图表目录

图1：申万一级行业指数12月表现
图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况
图3：两市日均成交金额
图4：融资融券余额
图5：融资当月净买入额
图6：陆股通当月净买入额
图7：市场质押规模
图8：当月股权融资规模
图9：当月债权融资规模
图10：当月发行资管产品份额

表格目录

表1：上市券商个股涨跌幅排名
表2：上市券商当前PB估值情况
表3：上市券商12月经营情况

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%～15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%～5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%～5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上