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摩洛哥项目取得境外投资项目备案，全球化进程如期推进

核心内容

森麒麟公司近期取得摩洛哥新建年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目的境外投资备案，标志着其全球化战略持续推进。公司作为轮胎行业智能制造的典范，通过在泰国和海外的布局，不断提升生产效率和产品品质，增强市场竞争力。

主要观点

• 智能制造优势：森麒麟以智能制造为核心竞争力，显著提高设备利用率、产能利用率、产品稳定性与品质，降低人工成本和物流消耗，形成差异化竞争优势。
• 国际化布局加速：公司已建成青岛和泰国两大生产基地，泰国二期项目已投产并处于产能爬坡阶段。同时，公司正推进西班牙和摩洛哥工厂的建设，预计2023年陆续开工，进一步拓展国际市场。
• 产品结构优化：公司聚焦大尺寸高性能轮胎，17寸及以上产品销售占比持续超过60%，且毛利率高，预计未来盈利能力将稳步提升。
• 盈利预测积极：公司预计2023-2025年归母净利润分别为12.40亿元、15.28亿元和20.92亿元，EPS分别为1.91元、2.35元和3.22元，PE分别为15倍、13倍和9倍，成长性和估值水平持续改善。

关键信息

公司概况

• 公司名称：森麒麟
• 股票代码：002984
• 最新收盘价：29.36元
• 一年内最高/最低价：43.32元 / 24.58元
• 总股本：6.50亿股
• 总市值：190.74亿元

项目进展

• 摩洛哥项目：取得青岛市发改委和商务局的备案和证书，预计2023年开工建设。
• 泰国二期项目：2022年6月投产，产能为600万条/年高性能半钢子午线轮胎和200万条/年高性能全钢子午线轮胎，预计2023年实现满产。

市场趋势

• 大尺寸轮胎需求增长：据米其林年报，18寸轮胎市场年均复合增长率6%，19寸及以上市场年均复合增长率16%，而小尺寸市场将萎缩。
• 公司产品定位：森麒麟大尺寸高性能轮胎销售占比超60%，毛利率20.5%，稳居行业前列。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为轮胎行业智能制造的典范，盈利能力强，国际化进程加快，未来增长潜力大。

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 产品价格下滑：可能对盈利能力造成压力。
• 项目进展不及预期：可能影响公司未来的增长速度。

分析师简介

• 姓名：翟绪丽
• 职位：化工行业首席分析师
• 教育背景：清华大学化工专业博士
• 经验：6年实业工作经验，4年金融从业经验
• 曾就职：太平洋证券
• 现就职：首创证券

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数。
• 股票评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级标准：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现