> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 摩洛哥项目取得境外投资项目备案，全球化进程如期推进 ## 核心内容 森麒麟公司近期取得摩洛哥新建年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目的境外投资备案，标志着其全球化战略持续推进。公司作为轮胎行业智能制造的典范，通过在泰国和海外的布局，不断提升生产效率和产品品质，增强市场竞争力。 ## 主要观点 - **智能制造优势**：森麒麟以智能制造为核心竞争力，显著提高设备利用率、产能利用率、产品稳定性与品质，降低人工成本和物流消耗，形成差异化竞争优势。 - **国际化布局加速**：公司已建成青岛和泰国两大生产基地，泰国二期项目已投产并处于产能爬坡阶段。同时，公司正推进西班牙和摩洛哥工厂的建设，预计2023年陆续开工，进一步拓展国际市场。 - **产品结构优化**：公司聚焦大尺寸高性能轮胎，17寸及以上产品销售占比持续超过60%，且毛利率高，预计未来盈利能力将稳步提升。 - **盈利预测积极**：公司预计2023-2025年归母净利润分别为12.40亿元、15.28亿元和20.92亿元，EPS分别为1.91元、2.35元和3.22元，PE分别为15倍、13倍和9倍，成长性和估值水平持续改善。 ## 关键信息 ### 公司概况 - **公司名称**：森麒麟 - **股票代码**：002984 - **最新收盘价**：29.36元 - **一年内最高/最低价**：43.32元 / 24.58元 - **总股本**：6.50亿股 - **总市值**：190.74亿元 ### 项目进展 - **摩洛哥项目**：取得青岛市发改委和商务局的备案和证书，预计2023年开工建设。 - **泰国二期项目**：2022年6月投产，产能为600万条/年高性能半钢子午线轮胎和200万条/年高性能全钢子午线轮胎，预计2023年实现满产。 ### 市场趋势 - **大尺寸轮胎需求增长**：据米其林年报，18寸轮胎市场年均复合增长率6%，19寸及以上市场年均复合增长率16%，而小尺寸市场将萎缩。 - **公司产品定位**：森麒麟大尺寸高性能轮胎销售占比超60%，毛利率20.5%，稳居行业前列。 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司作为轮胎行业智能制造的典范，盈利能力强，国际化进程加快，未来增长潜力大。 ## 财务预测 | 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | |-------------|-------|-------|-------|-------| | 营收（亿元） | 62.92 | 83.70 | 95.70 | 112.00 | | 净利润（亿元） | 8.01 | 12.40 | 15.28 | 20.92 | | EPS（元/股） | 1.23 | 1.91 | 2.35 | 3.22 | | PE | 23.9 | 15.4 | 12.5 | 9.1 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E | |--------------|------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 20.5% | 23.0% | 25.0% | 28.0% | | 净利率 | 12.7% | 14.8% | 16.0% | 18.7% | | ROE | 10.5% | 14.5% | 15.8% | 18.3% | | ROIC | 9.1% | 13.0% | 13.1% | 14.8% | | 资产负债率 | 31.4% | 36.3% | 38.7% | 39.1% | | 流动比率 | 3.37 | 2.79 | 2.37 | 2.18 | | 速动比率 | 2.16 | 1.82 | 1.54 | 1.43 | | P/E | 23.9 | 15.4 | 12.5 | 9.1 | | P/B | 2.51 | 2.24 | 1.97 | 1.67 | ## 风险提示 - **产品价格下滑**：可能对盈利能力造成压力。 - **项目进展不及预期**：可能影响公司未来的增长速度。 ## 分析师简介 - **姓名**：翟绪丽 - **职位**：化工行业首席分析师 - **教育背景**：清华大学化工专业博士 - **经验**：6年实业工作经验，4年金融从业经验 - **曾就职**：太平洋证券 - **现就职**：首创证券 ## 评级说明 - **投资建议比较标准**：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数。 - **股票评级标准**： - 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上 - 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15% - 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5% - 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上 - **行业评级标准**： - 看好：行业超越整体市场表现 - 中性：行业与整体市场表现基本持平 - 看淡：行业弱于整体市场表现