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森麒麟（002984.SZ）投资分析总结

公司业绩概况

2025年上半年：

• 营业总收入41.2亿元，同比微增0.2%。
• 归母净利润6.7亿元，同比下滑37.6%；扣非净利润亦同比下降37.0%。
• 复苏贸易数据暂未恢复，轮胎产量1557万条（同比-3.21%），轮胎销量1487万条（同比-1.5%）。

业绩承压原因

• 主要因素：原材料成本上涨及美国关税政策持续侵蚀盈利能力。
• 产品结构上，半钢胎、全钢胎表现各异，同比分别下滑和增长。
• 毛利率与净利率均同比下降，2025年上半年毛利率为24.6%，净利率达16.3%。

原材料趋势与预期

• 截至2025年8月末，原材料价格环比小幅下降，预计三季度将对利润形成正向提振，因为原料成本下降滞后于市场反应。

国际布局

• 泰国工厂受关税政策拖累。
• 新建投产中 “摩洛哥工厂”（年产1200万条高性能轮胎）正处于产能爬坡阶段，未来有望带动业绩增长。
• 同时推进西班牙工厂建设，加强国际化布局。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2025-2027年预计净利润分别为15.9、21.1、24.6亿元。
  • 对应的PE值分别为13、10、8倍，普遍低于估值基准。
• 维持“买入-A”评级，认为公司通过新产能扩张有望长期增长。

风险提示

• 原材料波动、国际政治摩擦、新项目落地进度、汇率变化等风险需密切关注。

财务与估值概况

• 2025E至2027E期间的预计估值保持在合理区间，总投资14.7-8.2倍。
• 公司整体保持稳定增长，关键财务指标如净利润YoY包括负增长反弹。

💎 结论：森麒麟短期业绩承压，但成本下行与新工厂爬坡有望推动后期盈利修复，维持“买入-A”评级。