20180811-华创证券-燃气行业深度研究报告_政策+市场双重驱动_天然气迈入发展新时代_44页_2mb

燃气行业深度研究报告总结

核心内容

天然气作为清洁能源，正因政策与市场需求双重驱动而迈入发展新时代。我国能源结构中煤炭占比高达62%，而天然气仅占6%，远低于世界平均水平24%。因此，天然气替代燃煤成为推动能源结构优化和改善大气污染的重要方向。

主要观点

1. 天然气需求持续增长：2017年我国天然气消费量同比增长13.8%，达到2394亿方，但产量仅增长7.7%至1474亿方，进口依赖度提升至40%。
2. 政策推动发展：国家出台多项政策支持天然气发展，包括《天然气发展十三五规划》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等，强调“煤改气”和“气化”。
3. 气价趋稳利好发展：随着价格市场化改革和进口多元化布局，天然气价格有望趋于稳定，有利于行业长期发展。
4. 供给端多元化：国内天然气供给包括常规气和非常规气，进口则包括管道气和LNG，且来源日益丰富。
5. 需求端多点开花：城镇燃气、工业用气、发电用气和分布式能源等领域均有显著增长潜力。

关键信息

一、清洁能源替代大势所趋，资源+政策驱动天然气增长

• 天然气性价比高：单位热值成本低于石油产品，热值远高于煤炭。
• 环保属性显著：二氧化碳排放系数低于各类主流能源，污染排放显著减少。
• 能源结构优化需求迫切：煤炭消费占比高，对可持续发展构成压力。
• 政策支持明确：国家出台多项政策，如《天然气发展十三五规划》、《关于加快推进天然气利用的意见》等，推动天然气发展。

二、国内外供求分化，气价长期趋稳利好国内发展

1. 供给端：国内供给加速增长，进口多元化布局；国际供给相对宽松

• 国产常规气增长：2017年产量同比增长7.7%，但仍低于消费增速。
• 非常规气潜力大：页岩气和煤层气发展迅速，2017年页岩气产量增长15.2%，煤层气产量增长4.4%。
• 进口依赖度提升：2017年进口依赖度达40%，LNG进口占比提升至55.5%。
• 进口多元化：主要来源包括中亚、澳大利亚、中东、东南亚等，形成东北、西北、西南、东南四大进口通道。

2. 需求端：国内煤改气助推需求增加，国际需求稳中略降

• 工业用气需求稳定：供给侧改革影响下，工业用气增长乏力，但燃煤锅炉替代带来新增需求。
• 城镇燃气需求增长：城镇化率提升带来天然气消费增长，2016-2020年CAGR达13.89%。
• 发电用气异军突起：2016年发电用气消费量同比增长28.9%，预计2020年将达到618.5亿方。
• 全球天然气消费增速放缓：2016年全球天然气消费量同比增长1.5%，主要消费国增速有所下降。

投资建议

• 上游：关注非常规气开采和海外气源拓展，如蓝焰控股、新奥股份等。
• 中游：看好LNG接收站投产带来的收益，关注调峰储气相关需求。
• 下游：关注城市燃气分销龙头及分布式能源相关企业，如深圳燃气、新天然气、迪森股份等。

风险提示

• 气源调配不及预期
• 进口气进口量不及预期
• 煤改气、调峰储气基础设施建设不达预期

图表目录

• 图表1：天然气热值远高于煤炭
• 图表2：天然气单位热值成本远低于石油产品
• 图表3：天然气二氧化碳排放系数低于各类主流能源
• 图表4：天然气在工业锅炉排放方面单位热值污染显著低于煤炭
• 图表5：2016年全球一次能源消费结构天然气超20%
• 图表6：2016年中国一次能源消费种天然气占比仍低
• 图表7：2016我国能源结构中天然气占比远低于欧美日等发达国家
• 图表8：近年中央下发的天然气相关政策
• 图表9：2017年中央大力推进“煤改清洁能源”工作
• 图表10：各地方政府“煤改清洁能源”政策汇总
• 图表11：环保部近几轮强化督察通报各地气代煤、电代煤改造中的相关问题
• 图表12：2017年我国天然气产量实现较高增长
• 图表13：目前常规气勘探处于早期阶段
• 图表14：十三五期间加大常规天然气探勘与增产
• 图表15：主要气源端公司天然气供给预测
• 图表16：我国页岩气产量有望实现高增
• 图表17：十三五期间重点突破煤层气
• 图表18：我国天然气资源探明率仍低，可采储量空间仍大
• 图表19：我国天然气进口依赖度逐年提高
• 图表20：2016年世界天然气主要贸易方向中，中国拥有中亚、澳洲、中东、东南亚等地的进口气
• 图表21：我国进口管道气占比近年出现回落
• 图表22：土库曼斯坦仍为进口管道气主要来源
• 图表23：中国天然气进口管道
• 图表24：LNG进口占总进口量的比例近年不断提高
• 图表25：LNG的补充效应近年显现
• 图表26：中国LNG主要来源国为澳大利亚和卡塔尔
• 图表27：全球产量增速略有下滑
• 图表28：全球天然气探明储量略有上升
• 图表29：中国天然气消费量近年回升，规划增量较高
• 图表30：天然气消费的主要类别
• 图表31：近两年我国天然气消费结构
• 图表32：我国工业天然气消费量
• 图表33：我国燃煤锅炉台数占比
• 图表34：我国燃煤锅炉容量占比
• 图表35：工业燃煤锅炉替换新增天然气用气量测算
• 图表36：2006-2016年我国城镇化稳步推进
• 图表37：天然气生活消费量与城镇化进程相关性
• 图表38：到2020年城镇燃气内生增长测算
• 图表39：十三五期间华北六省煤改气新增消费量测算
• 图表40：发电用天然气消费量测算
• 图表41：全球消费量增速回落
• 图表42：美、欧、俄、中东等地区消费占比高
• 图表43：2016年美、俄和中东消费增速有所下降
• 图表44：目前我国常规气采用政府指导定价
• 图表45：国内天然气供需预测总结表
• 图表46：国内天然气未来年度供需平衡表
• 图表47：国内产需缺口仍大
• 图表48：全球天然气近年供过于求
• 图表49：国家已出台多项措施保障气源供应
• 图表50：国内天然气与国际价格仍保持较大价差
• 图表51：国内LNG价格同样处于较高位置
• 图表52：天然气产业链
• 图表53：天然气上游集中度较高
• 图表54：页岩气集中度同样较高
• 图表55：煤层气中石油与蓝焰集团份额较大
• 图表56：2017年山西省煤层气招标情况
• 图表57：民营企业和地方燃气集团开始布局进口业务
• 图表58：我国天然气管网布局图
• 图表59：我国天然气干线管道里程
• 图表60：中长期天然气主干管网规划示意图
• 图表61：2017-2021年华北六省市管道干线建设规划
• 图表62：中国LNG接收能力情况
• 图表63：中国LNG接收站统计
• 图表64：中国地下储气库现状
• 图表65：地下储气库容量较大但建设周期长，地上储罐相对更为灵活
• 图表66：我国天然气城市管道长度及增速
• 图表67：配气新规使价格机制进一步透明化
• 图表68：十三五期间“煤改气”对天然气分销业务带来的增量空间
• 图表69：分销业务市场集中度高
• 图表70：民用和商业用气2017年普遍增速较高
• 图表71：一、二线城市燃气项目集中在龙头上市公司或当地国企
• 图表72：接驳业务是龙头企业毛利重要贡献来源
• 图表73：华润、新奥、中燃新接驳用户2017年实现高增
• 图表74：十三五期间华北六省农村户数及接驳空间测算
• 图表75：分布式能源实现梯级利用
• 图表76：2017年壁挂炉实现高速增长
• 图表77：十三五期间华北六省农村户数及壁挂炉空间测算

行业投资评级

• 投资评级：推荐
• 投资策略：关注非常规气开采和进口布局，以及城市燃气分销和分布式能源领域。