> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 拓普集团 (601689.SH) 总结 ## 核心内容 拓普集团（601689.SH）在2026年第一季度实现收入66亿元，同比增长15%，但归母净利润为5.5亿元，同比下降2%。公司收入增长主要得益于其优质的客户结构，而净利润下滑则主要受到汇兑损失的影响。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026年Q1公司收入增长稳健，受益于其在汽车零部件领域的领先地位及客户结构的优势。 - **盈利影响因素**：净利润下降主要由汇兑损失导致，2026年Q1汇兑损失约0.73亿元，相比2025年Q4的0.49亿元有所增加。 - **毛利率与净利率**：销售毛利率为19.3%，环比下降0.7个百分点，同比下降0.6个百分点；销售净利率为8.4%，环比下降1.1个百分点，同比下降1.5个百分点。 - **业务拓展**：公司正加速拓展机器人和液冷业务，已设立机器人执行器事业部，专注于机器人关键部件的研发与生产，如运动执行器、旋转执行器、灵巧手电机等。 - **国际化布局**：公司在墨西哥、波兰和泰国建设热管理生产工厂，进一步实现全产品线的境外覆盖，拓展国际业务。 ## 关键信息 ### 业务发展 - **机器人业务**：公司已从直线执行器扩展至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件，并横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域。 - **液冷业务**：公司已研发液冷泵、流量控制阀、液冷导流板等产品，并获得首批15亿元订单，有望成为新的增长点。 - **热管理技术**：公司热管理技术已应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，电子膨胀阀柔性生产线可兼容多款产品生产，预计当年交付超50万件。 ### 财务预测 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为34/40/48亿元，对应PE分别为30/25/21倍。 - **收入增长**：2026-2028年营业收入预计分别为35,794/41,878/48,998亿元，年复合增长率约为21%。 - **净利润增长**：2026-2028年归母净利润预计分别为3,393/4,029/4,818亿元，年复合增长率约为22%。 - **EPS预测**：2026-2028年每股收益分别为1.95/2.32/2.77元/股，呈持续上升趋势。 - **ROE预测**：2026-2028年净资产收益率分别为12.9/13.8/14.8%，持续提升。 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 26,600 | 29,581 | 35,794 | 41,878 | 48,998 | | 增长率yoy(%) | 35.0 | 11.2 | 21.0 | 17.0 | 17.0 | | 归母净利润(百万元) | 3,001 | 2,779 | 3,393 | 4,029 | 4,818 | | 增长率yoy(%) | 39.5 | -7.4 | 22.1 | 18.7 | 19.6 | | EPS（元/股） | 1.73 | 1.60 | 1.95 | 2.32 | 2.77 | | P/E(倍) | 33.3 | 36.0 | 29.5 | 24.8 | 20.8 | | P/B(倍) | 5.1 | 4.2 | 3.8 | 3.4 | 3.1 | ### 财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 19.4 | 19.6 | 19.8 | 20.0 | 20.0 | | 净利率(%) | 11.3 | 9.4 | 9.5 | 9.6 | 9.8 | | ROE(%) | 15.3 | 11.5 | 12.9 | 13.8 | 14.8 | | ROIC(%) | 11.4 | 9.7 | 11.2 | 12.0 | 12.9 | | 资产负债率(%) | 47.8 | 45.1 | 46.2 | 46.7 | 46.9 | | 净负债比率(%) | 17.3 | -0.1 | -5.8 | -15.5 | -23.1 | | P/E(倍) | 33.3 | 36.0 | 29.5 | 24.8 | 20.8 | | P/B(倍) | 5.1 | 4.2 | 3.8 | 3.4 | 3.1 | | EV/EBITDA(倍) | 16.5 | 25.2 | 15.6 | 13.1 | 11.0 | ## 风险提示 - **原材料价格波动**：可能影响公司成本和利润。 - **客户销量不及预期**：可能影响公司收入增长。 - **行业竞争加剧**：可能对公司市场份额和盈利能力构成挑战。 ## 投资评级 - **股票评级**：维持“买入”评级。 - **投资建议**：基于公司未来盈利预测和估值水平，认为其具备较高的投资价值。 ## 公司信息 - **行业**：汽车零部件 - **总市值（百万元）**：100,064.57 - **总股本（百万股）**：1,737.84 - **30日日均成交量（百万股）**：26.76 - **收盘价（元）**：57.58（2026年04月29日） ## 分析师信息 - **分析师**：丁逸朦、江莹 - **执业证书编号**：S0680521120002、S0680524040005 - **邮箱**：dingyimeng@gszq.com、jiangying1@gszq.com ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成任何投资建议。投资者应自行关注信息的更新或修改。公司及分析师对报告内容不承担任何法律责任。