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拓普集团2024年度业绩及展望总结

核心内容

拓普集团于2024年4月23日发布年度报告，整体业绩表现稳健，营收和净利润均实现增长。2024年全年实现营收266.00亿元，同比增长35.02%；归母净利润为30.01亿元，同比增长39.52%。尽管销售毛利率下降2.2个百分点，但销售净利率有所提升，显示公司盈利能力增强。

2024年第四季度营收72.48亿元，同比增长30.63%；归母净利润7.67亿元，同比增长38.47%。尽管毛利率环比下降1.1个百分点，但净利率提升0.7个百分点，表明公司在成本控制和运营效率方面有所改善。

主要观点

1. 业务结构分析

• 减震系统：收入44.02亿元，同比增长2.40%，毛利率21.10%，同比下降3.2个百分点。
• 内饰功能件：收入84.34亿元，同比增长28.24%，毛利率18.12%，同比下降1.9个百分点。
• 底盘系统：收入82.03亿元，同比增长33.98%，毛利率20.42%，同比下降2.8个百分点。
• 汽车电子：收入18.20亿元，同比增长907.63%，毛利率19.42%，同比下降2.5个百分点。
• 热管理系统：收入21.40亿元，同比增长38.24%，毛利率17.11%，同比下降1.8个百分点。
• 电驱系统：收入0.13亿元，同比增长624.11%，毛利率20.90%，同比下降30.35个百分点。

汽车电子和电驱系统业务增长显著，显示出公司在新兴领域的布局和潜力。

2. 费用分析

• 销售费用率：从2023年的1.3%下降至2024年的1.03%。
• 管理费用率：从2023年的2.8%下降至2024年的2.33%。
• 财务费用率：从2023年的0.4%上升至2024年的0.62%，主要由于汇兑收益减少。
• 研发费用率：从2023年的5.0%下降至2024年的4.60%，表明公司研发投入增加但费用率有所控制。

3. 后续展望

公司持续推进产品平台化战略，智能电动汽车八大业务板块齐头并进。同时，公司成立电驱事业部，切入具身智能机器人业务，产品包括直线/旋转执行器、灵巧手电机、电子柔性皮肤等。2025年将启动占地约150亩的机器人产业基地项目，有望为公司打开第二增长曲线。

此外，公司积极优化全球产业版图，泰国、墨西哥、波兰工厂正在扩大产能，海外布局逐步完善。

关键信息

• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为336.53/417.98/505.13亿元，同比增长26%/24%/21%；净利润分别为35.87/45.84/57.08亿元，同比增长20%/28%/25%。
• 估值与评级：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务推进进度不及预期。

比率分析

投资建议

• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场平均评分1.02，对应“增持”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 新业务推进进度不及预期。

分析师信息

• 分析师：陈传红 (执业S1130522030001)
• 邮箱：chenchuanhong@gjzq.com.cn
• 分析师：冉婷 (执业S1130524100001)
• 邮箱：ranting@gjzq.com.cn

市价信息

• 市价（人民币）：51.79元

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