20260914-光大证券-_有色_市场对美联储年内加息定价充分_8月国内废铜产量同比-7.8_铜行业周报_20260907-20260911_王招华_方_2页_266kb

铜行业周报总结（20260907-20260911）

核心内容概览

本周铜行业周报主要分析了2026年9月上旬的市场动态，涵盖宏观环境、供需关系、库存变化、供给与冶炼情况、需求表现及期货市场等多方面内容，整体判断为铜价仍具有上行空间。

主要观点

• 宏观环境：市场对美联储年内加息的预期已充分定价。美国8月CPI数据公布后，市场对美联储9月加息概率预期为87.3%，年内加息概率为97.7%，显示加息预期已高度反映在价格中。
• 供需格局：全球铜矿供应依然紧张，国内废铜产量同比下降7.8%，同时国内铜库存维持低位，供需偏紧的格局未发生改变，继续看好铜价上行。
• 库存变化：
  • 国内铜社会库存环比下降1.6%。
  • LME全球铜库存环比下降0.9%，COMEX铜库存环比微增0.2%。
• 供给情况：
  • 铜矿方面，中国6月铜精矿产量同比增长6.4%，但全球铜精矿产量同比微增2.0%，环比下降0.4%。
  • 废铜方面，精废价差环比下降336元/吨，至3211元/吨；8月国内废铜产量环比增长4.0%，但同比减少7.8%。
• 冶炼情况：
  • 中国7月电解铜产量环比增长1.8%，但同比下降2.1%。
  • TC现货价继续创新低，截至9月11日为-211.7美元/吨，环比下降10.0美元/吨，处于2007年9月以来最低水平。
  • 电解铜进口和出口均出现同比下降，进口量同比减少17.7%，出口量同比减少70.6%。
• 需求表现：
  • 线缆行业开工率环比下降2.56个百分点，约占国内铜需求的31%。
  • 空调排产方面，9月同比-8%，10月+12%，11月+17%，显示需求逐步回暖。
  • 铜棒需求占比较低，黄铜棒开工率环比下降1.63个百分点，同比下降1.24个百分点。
• 期货市场：
  • SHFE铜活跃合约持仓量环比下降5.0%，处于1995年至今的57%分位数。
  • COMEX非商业净多头持仓环比增加14.4%，处于1990年以来的100.0%分位数，显示市场看涨情绪浓厚。

关键信息

1. 宏观与政策

• 美联储加息预期充分，市场对年内加息概率已接近100%。
• 美国铜关税政策可能对全球铜贸易流向产生重大影响。

2. 供需分析

• 全球铜矿供应偏紧，国内废铜产量同比下降。
• 国内铜库存维持低位，供需矛盾持续存在。

3. 库存数据

• 国内主流港口铜精矿库存79.8万吨，环比上升4.5%。
• LME全球铜库存23.4万吨，环比下降0.9%。
• SMM铜社会库存8.8万吨，环比下降1.6%。
• COMEX铜库存76.8万吨，环比上升0.2%。

4. 供给与冶炼

• 中国7月电解铜产量114.7万吨，环比+1.8%，同比-2.1%。
• TC现货价持续走低，反映冶炼成本压力。
• 电解铜进口和出口均出现同比下降，显示国内需求主导。

5. 需求变化

• 线缆行业需求承压，开工率环比下降。
• 空调排产逐步回暖，9-11月排产同比呈先降后升趋势。
• 铜棒需求占比较低，黄铜棒开工率环比、同比均下降。

6. 期货市场表现

• SHFE铜活跃合约持仓量下降，市场情绪趋于谨慎。
• COMEX非商业净多头持仓大幅增加，显示国际投资者看涨预期增强。

风险提示

• 国内外经济增速不及预期。
• 铜价上涨可能抑制下游需求。
• 供给释放超预期可能对价格形成压力。