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报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等多个板块的行情分析与操作建议。整体来看，市场受到俄乌冲突、能源价格、宏观政策等多重因素影响，呈现震荡偏多、逢低布局、短期观望等不同策略。

主要观点与关键信息

黄金市场

核心驱动：俄乌冲突推升避险情绪，同时美联储加息预期与高通胀背景为贵金属提供支撑。
操作建议：维持看多观点，建议逢回调买入做多。
供需分析：工业需求（如光伏新能源）推动白银上涨，矿端与冶炼端增长有限，供需错配明显。

基本金属

铜：
- 短期偏弱，因俄罗斯电解铜产量占比低，且市场对能源价格波动敏感。
- 中期维持震荡上行预期，因通胀难以抑制，加息即将落地。
铝：
- 国内偏弱，受淡季和下游需求压制。
- 海外走强，因俄罗斯供给受制裁预期，欧洲电力紧张支撑铝价。
- 中期偏强，国内有补涨需求。
锌：
- 俄乌冲突对天然气影响较大，电价高位支撑锌价。
- 国内消费偏弱，库存累积，短期需关注天然气和冶炼厂动态。
- 中期关注基建和地产竣工端，稳增长政策有望拉动需求。
镍：
- 风险点在于俄镍出口是否受制裁影响。
- 短期低库存支撑镍价易涨难跌，高弹性。
- 中期关注高冰镍产能释放和隐性库存压制，预计全年呈前高后低走势。
- 当前建议观望。

黑色产业

不锈钢：
- 需求启动，300系热轧去库良好，化工投资需求向好。
- 成本下移压力存在，但需求支撑较强，建议逢低做多。
焦煤：
- 坑口去库，下游焦企和钢厂去库，格局偏好。
- 建议逢低多配，关注政策面和需求变化。
焦炭：
- 供需格局偏紧，高炉复产支撑。
- 估值偏高，价格波动加剧，建议逢低多配。
动力煤：
- 需求开始零增长或负增长，库存压力减小。
- 现货价格可能见顶回落，建议短期观望，中长期偏多对待。

农产品市场

豆粕：
- 全球大豆供需偏紧，维持偏多思路。
- 国内现货基差强，但远端压榨利润亏损，建议震荡偏多操作。
油脂：
- 俄乌冲突影响乌克兰葵花油出口，短期偏强。
- 马来西亚马棕库存处于低位，国内近端偏好，建议震荡偏强操作。
白糖：
- 21/22榨季全球供应短缺，泰国产糖率下降。
- 现货报价稳定，建议关注下游需求变化。
棉花：
- 新棉扩种预期强，但下游需求疲软。
- 棉价维持震荡，建议关注下游需求变化。
生猪：
- 现货价底部震荡，节后供应持续增加。
- 二季度价格探底概率大，建议近弱远强，03/05合约偏空操作。

能源化工

尿素：
- 春肥需求启动，工厂挺价，政策支撑较强。
- 短期偏强，操作建议等待05合约低位偏多配置。
LLDPE：
- 下游复工缓慢，短期震荡为主。
- 中期关注新增产能和原油走势，建议逢高做空利润。
PTA：
- 成本端支撑强劲，原油价格上涨推升PTA估值。
- 加工费处于历史低位，装置可能检修，建议轻仓参与。
- 中期关注加工费修复和终端需求恢复。
甲醇：
- 港口库存去化明显，需求回升形成支撑。
- 中期面临新增产能和成本下行压力，建议短线布局，中期逢高空配。
沥青：
- 供应端消息冲击，利润被压缩。
- 下游需求回暖预期存在，关注3月排产及终端需求。
燃料油：
- 低硫燃料油基本面强于高硫，供应偏紧支撑价格。
- 高硫市场需求回升，高低硫价差维持高位。
- 操作建议关注原油走势和终端需求变化。
PP：
- 下游复工缓慢，终端低价补库。
- 中期关注新装置投产及汽车芯片供应情况，建议逢高做空利润。
苯乙烯：
- 现货价格稳定，港口库存季节性累库。
- 中期关注新增产能和终端复工情况，建议关注做空利润机会。
MEG：
- 港口库存季节性累库，聚酯负荷高位运行。
- 原料成本高企，部分装置减产。
- 建议关注原油走势和终端复工情况，中期空配。
纸浆：
- 供应端问题频发，影响俄针进口。
- 海外需求向好，推升纸浆价格。
- 操作建议以海外美金货成本为支撑，逢低建多。