医美行业研究一：国内市场迎朝阳，关注产业链各环节头部公司-20210416-太平洋证券-20页_1mb

医疗美容行业研究报告总结

核心内容概述

医疗美容行业在中国市场正处于快速增长阶段，未来发展前景广阔。随着消费升级和行业渗透率的提升，医美服务的供给端和需求端均呈现强劲增长态势。2019年中国医美行业市场规模达到1769亿元，同比增长22%，预计2023年将拓展至3115亿元。行业呈现非手术类服务增长更快的趋势，如注射填充、激光美容等项目，因其低风险、快速恢复、价格亲民等特点，受到广泛欢迎。

主要观点与行业趋势

• 行业增长潜力大：中国医美市场渗透率较低，仅为3%，远低于韩国等国家，未来仍有较大发展空间。
• 非手术类项目为主力：非手术类医美服务因风险低、恢复快、价格亲民，成为增长最快的细分市场，预计2018-2023年复合增长率可达26.3%。
• 民营机构推动市场发展：民营医美机构在2018年占据了市场收入的81.5%，是行业增长的主要驱动力。
• 行业逐步规范：国家出台多项政策加强医美行业监管，推动市场合规化发展，有利于正规机构的市场拓展和集中度提升。
• 政策支持行业发展：国家“十三五”规划明确提出支持生物医用材料行业发展，为行业长期发展提供政策保障。

医美产业链分析

• 上游集中度高：医美原料和器材供应商集中度较高，如爱美客、华熙生物等企业占据主要市场份额。
• 中下游分散：医美服务供给端较为分散，包含公立医院、大型连锁医美集团和小型民营机构等，未来集中度提升空间较大。
• 产业链整合趋势明显：随着政策监管趋严，行业整合加速，优质企业将快速成长。

关键信息与数据

• 2019年中国医美市场规模：1769亿元，预计2023年将达3115亿元。
• 非手术类服务占比高：2017年全球医疗美容服务疗程数为2,339.05万例，年均复合增长率8.04%。
• 医美渗透率：2019年中国医美渗透率约为3%，与人均可支配收入尚不匹配，增长空间显著。
• 行业集中度提升：随着监管趋严和行业整合，未来行业集中度有望大幅提升，头部企业将受益。

重点公司分析

爱美客

• 公司地位：国内透明质酸龙头，专注于生物医用软组织修复材料，是首家获得国家药监局批准用于面部软组织修复的注射用透明质酸钠医疗器械产品注册证书的企业。
• 竞争优势：
  • 产品优势：产品线齐全，包括爱芙莱、嗨体、宝尼达等，满足不同细分市场需求。
  • 技术优势：研发投入大，拥有37项专利，其中发明专利20项。
  • 渠道优势：销售网络覆盖全国31个省、市、自治区，具备较强的市场渗透能力。
• 财务表现：
  • 2017-2019年毛利率分别为86.05%、89.34%、92.63%，盈利能力优秀。
  • 2017-2019年净利润分别为82.19百万元、122.85百万元、305.52百万元，增长迅速。
  • 预计2020-2022年净利润分别为4.02亿元、6.08亿元、8.89亿元。
• 投资建议：长期看好，给予买入评级。

医美国际（鹏爱医疗）

• 公司地位：医美连锁机构龙头，拥有21家医疗美容中心，覆盖15个城市，2019年登陆纳斯达克。
• 业务布局：业务涵盖手术类、非手术类和综合性医美服务，其中非手术类服务增长显著。
• 盈利能力：
  • 2016-2019年收入分别为5.85亿元、6.97亿元、7.61亿元、8.69亿元。
  • 2016-2019年毛利润分别为3.68亿元、4.63亿元、5.03亿元、5.93亿元。
  • 2019年毛利率为68.3%，盈利能力稳步提升。
• 增长趋势：
  • 非手术类服务2019年收入为2.654亿元，同比增长52.4%。
  • 微整形治疗服务2019年收入为2.242亿元，同比增长12.6%。
• 投资建议：预计2020-2022年收入分别为10.2亿元、13.8亿元、18.5亿元，净利润分别为1.1亿元、1.43亿元、2.58亿元，给予买入评级。

风险提示

• 行业增长不达预期：若行业增长不及预期，可能影响企业盈利能力。
• 竞争激烈：随着市场扩大，竞争加剧，企业需持续提升竞争力。
• 监管风险：政策变化可能影响行业格局和企业经营。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

总结

医疗美容行业在中国市场展现出强劲的增长动力，非手术类项目成为主要增长点。行业集中度提升趋势明显，政策监管趋严有助于市场规范化发展。爱美客和医美国际（鹏爱医疗）作为产业链上的头部企业，分别在上游原料和下游服务端占据重要地位，具备较强的研发实力和市场竞争力，未来有望持续受益于行业增长。