> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 耐用消费产业行业研究总结 ## 核心内容 ### 医美行业拐点初显 - **行业趋势**：医美行业已出现明显拐点，下游头部机构因价格下探获得议价权，收入与盈利同步增长，需求端景气度回暖。 - **结构性分化**：上游企业普遍承压，收入与利润双降，但部分企业如四环医药医美业务同比增长 $18.5\%$，表现优于行业。 - **下游表现**：美丽田园、朗姿股份、新氧26H1收入分别同比增长 $29\%$、$16\%$、$39\%$，毛利率稳步提升，利润增速快于收入增速。 ### 行业数据跟踪 - **服装零售**：7月同比降低1%，但认为最差时期已过，未来增长潜力较大。 - **细分行业**：运动户外、男装、女装、家纺、中游代工、纺织原材料、美护、医美等均呈现稳健向上的趋势。 - **原材料价格**：328级棉现货价格18260元/吨，周涨幅0.47%；美棉CotlookA价格101.3美分/磅，周涨幅3.16%；粘胶短纤价格14300元/吨，周涨跌幅0%；涤纶短纤价格7770元/吨，周跌幅-1.02%；长绒棉价格27190元/吨，周涨幅0.07%；内外棉价差1847元/吨，周跌幅-3.70%。 - **黄金价格**：COMEX黄金期货收盘价4243美元/盎司，近两周价格下跌4.26%。 - **化妆品零售**：7月同比增速6.8%，明显跑赢社零大盘，但预计Q3销售走弱。 ### 投资建议 1. **弹性方向**： - **李宁**：26年目标低单增长，新系列荣耀金标及户外开店空间较大，推荐其品牌力与增长潜力。 - **比音勒芬**：主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线。 - **家纺板块**：大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长。 - **海澜之家**：顺应消费降级趋势，商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间大且盈利能力强。 2. **确定性方向**： - **纺织原材料**：景气度延续，业绩韧性突出，龙头产能已向东南亚转移，产业链成熟。 - **推荐公司**：新澳股份等制造龙头。 3. **美护医美板块**： - **医美板块**：推荐美丽田园、朗姿股份（开店与店效同步向上），以及爱美客、华熙生物、四环医药（平台化逻辑兑现）。 - **细分赛道**：推荐若羽臣（自有品牌持续放量，收购奥伦纳素切入高端护肤）、润本股份（婴童心智夯实，Q3护肤新品放量）。 - **高端定位**：推荐毛戈平、林清轩（品牌心智积累，穿越流量周期）。 ## 主要观点 - **医美行业**：行业拐点初显，下游头部连锁机构受益于价格下探，收入与盈利双增；上游企业正从单一爆品转向多品类平台化布局。 - **服装零售**：7月同比降低1%，但预计未来增长潜力较大，建议保持乐观。 - **投资逻辑**：关注具有弹性增长潜力、确定性增长方向及高端品牌建设的企业。 - **风险提示**：内需恢复不及预期、汇率波动、关税风险等。 ## 关键信息 - **医美行业**：2025年至今，国家药监局密集批准近50款注射类产品及近30款三类器械光电类医美治疗产品，行业进入品类扩容与平台化竞争时期。 - **公司表现**： - **朗姿股份**：2026H1医美收入同比增长 $14.96\%$，毛利率提升至 $59.50\%$，非手术类医美占比提升。 - **美丽田园**：2026H1收入同比增长 $29.0\%$，毛利率提升至 $51.4\%$，思妍丽并表后贡献收入3.8亿元，经调整净利率提升。 - **新品布局**：爱美客、华熙生物、四环医药等企业均在推进再生、玻尿酸、肉毒、光电等新品布局，提升产品矩阵，增强市场竞争力。 - **股权激励**：多家企业通过股权激励绑定核心人才，设定明确的业绩目标，以促进长期发展。 ## 行情回顾 - **上周（2026.8.28-2026.9.4）**： - **上证综指**：-0.56% - **深证成指**：-3.13% - **沪深300**：-1.33% - **纺织服装板块**：-0.22% - **美容护理板块**：-0.22% - **涨幅前五**：九牧王（25.12%）、好孩子国际（20.00%）、朗姿股份（11.79%）、遥望科技（11.15%）、甘咨询（10.07%）。 - **跌幅前五**：逸仙电商（-4.97%）、宝尊电商（-3.26%）、朝云集团（-2.68%）、华熙生物（-1.92%）、嘉亨家化（-1.76%）。 ## 风险提示 - **内需恢复不及预期**：可能影响板块整体表现。 - **汇率波动**：对出口型企业造成影响。 - **关税风险**：可能削弱我国产品在全球市场的竞争力。 ## 结论 医美行业已出现拐点，建议关注下游头部机构与上游平台化机会。服装零售虽短期承压，但未来增长潜力较大。投资建议包括弹性方向与确定性方向，强调高端品牌与新品布局的重要性。同时，需关注汇率与关税等风险因素。