医美行业：从行业双属性特征角度，挖掘医美产业链上游药械投资机会-20220421-长城国瑞证券-37页_12mb

医美行业分析总结

核心内容

• 行业属性：医美行业具有“医疗”与“消费”双重属性，医疗属性体现在强监管、技术门槛高、产品布局前瞻性；消费属性体现在产品力、品牌力和渠道力。
• 市场规模：中国医美市场增速高于全球，预计2030年市场规模将达6535亿元，2020-2030年CAGR为15.5%。
• 增长趋势：非手术类医美项目增速显著高于手术类，预计2020-2025年非手术类CAGR为21%，2025-2030年为16%；手术类CAGR则为14%和9%。
• 行业结构：非手术类项目占比逐渐提升，预计2030年非手术类/手术类比值将达近2倍。
• 竞争格局：透明质酸市场竞争激烈，进口替代效应加速；肉毒素市场成长迅速，竞争格局较好；再生类注射医美产品处于起步阶段，未来增长潜力大；光电医美器械市场由进口品牌主导。

主要观点

• 医美行业双属性：医疗属性决定了行业壁垒和利润分配，消费属性决定了产品定位和竞争力。
• 全球医美市场：2020年全球医美市场规模较2019年下降15.72%，但预计2020-2030年CAGR为11.1%。
• 非手术类项目：因其创伤小、恢复快、风险低、成本低，成为未来增长的主要动力。
• 透明质酸市场：国产厂商在技术、品牌、营销等方面快速提升，进口替代效应加速。建议关注具备强研发能力、先发优势及品牌影响力的公司。
• 肉毒素市场：目前仅有四款正规产品，竞争格局较好。建议关注已获批产品、具备未来3年获批潜力及适应症拓展能力的公司。
• 再生类注射产品：具备刺激胶原蛋白再生的功能，未来市场增长潜力大。建议关注已获批产品、具备市场定位及营销推广能力的公司。
• 光电医美器械：技术密集型行业，进口品牌具有明显先发优势。建议关注通过收购切入该领域的公司，如复锐医疗科技。

关键信息

• 行业增速：2020年至2030年中国医美市场CAGR为15.5%，非手术类增速远高于手术类。
• 渗透率：2025年预计达52次/千人，2030年达105次/千人，显示出巨大的增长空间。
• 消费人群：20-35岁为医美主力消费人群，其中20-25岁人群渗透率最高，达7.7%。
• 市场结构：一线城市医美渗透率远高于二三线城市，但二线城市消费人群持续增长，预计2023年突破2300万。
• 产品趋势：非手术类项目成为主流，光电类、注射类项目增长迅速。

投资建议

• 注射类医美：透明质酸行业建议关注差异化布局的公司；肉毒素行业建议关注已获批产品及未来3年有望获批的公司；再生类注射医美产品建议关注已获批产品及市场定位明确的公司。
• 光电医美器械：建议关注具备资本实力和强营销渠道的公司，通过收购切入该领域，享受市场增长红利。
• 重点标的：爱美客、华东医药、昊海生科、华熙生物、复锐医疗科技。
• 估值情况：截至2022年4月18日，申万医疗美容行业市盈率为89倍，低于行业均值127倍，行业配置价值凸显。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 新产品研发上市及推广不及预期风险
• 监管政策风险
• 医疗事故风险

推荐标的

• 爱美客：产品线覆盖玻尿酸、肉毒素、再生类全品类，具有较强的研发能力和市场定位。
• 华东医药：在再生类注射医美产品领域有布局，医美业务增长迅速。
• 昊海生科：具有较强的研发实力和品牌影响力，市场占有率稳步提升。
• 华熙生物：玻尿酸市场占有率高，产品线丰富，品牌影响力强。
• 复锐医疗科技：通过收购切入光电医美领域，具备较强的资本实力和营销渠道。