> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业跟踪周报总结 ## 核心内容概述 本周报聚焦于医美行业的上游产品审批加速、下游机构竞争逻辑转变及代表性企业盈利改善等关键动态，并对相关行业整体表现及风险提示进行了分析。 --- ## 主要观点 ### 上游产品供给加速，合规化趋势明显 - **审批节奏加快**：根据德勤中国数据，2024年1月至2025年7月，医美核心产品月均获批约3.5款，2025年7月至2026年6月升至约6.2款，审批速度提升约75%。 - **产品矩阵丰富**：2026年7月最新一期共获批74款核心医美产品，其中III类注射类46款、注射用A型肉毒毒素2款、III类光电类26款，显示上游产品供给持续扩容。 - **机构端受益**：随着产品种类的增加，医美机构可选项目和差异化供给空间进一步扩大，有助于提升服务多样性与竞争力。 ### 下游机构扩张趋缓，竞争转向能力与质量 - **机构新增放缓**：2026年1-6月，我国医美机构净新增约100家，相较2025年1-6月的500家明显放缓，显示行业扩张趋于理性。 - **需求升级**：求美者从关注“项目性价比”转向追求“高交付标准”，机构核心竞争力逐步由前端营销转向医生技术、交付质量、复购口碑及客户全生命周期运营。 - **盈利模式转型**：低价引流模式效率下降，行业竞争回归医疗质量与运营能力，头部机构凭借品牌、采购及运营优势有望进一步强化竞争力。 ### 代表性医美机构盈利修复 - **朗姿股份**：2025年扣非归母净利润由2.18亿元增至2.69亿元，同比增长23%。 - **美丽田园**：2025年经调整净利润由2.70亿元增至3.81亿元，同比增长41%；2026年H1预计收入不低于18.8亿元，净利润不低于2.35亿元，利润增速快于收入增速。 - **瑞丽医美**：2024年亏损0.18亿元，2025年实现盈利约0.01亿元，盈利能力明显修复。 - **盈利驱动因素**：业绩增长得益于思妍丽并表、直营门店同店收入提升、秀可儿医美业务量价齐升及平台化效能与规模效应释放。 --- ## 行情回顾 ### 本周指数表现 - **申万商贸零售指数**：-0.97% - **申万社会服务**：+0.05% - **申万美容护理**：-1.72% - **上证综指**：-0.33% - **深证成指**：+0.30% - **创业板指**：+1.77% - **沪深300指数**：-0.61% ### 年初至今表现 - **申万商贸零售指数**：-26.35% - **申万社会服务**：-17.21% - **申万美容护理**：-20.75% - **上证综指**：-1.05% - **深证成指**：+6.13% - **创业板指**：+13.21% - **沪深300指数**：+0.78% --- ## 关键信息 - **行业趋势**：医美行业正在经历从扩张驱动向质量与运营驱动的转型。 - **投资建议**：建议关注具备品牌、规模采购及运营效率优势的头部医美机构，如朗姿股份、美丽田园医疗健康。 - **风险提示**： - 行业竞争加剧； - 新品获批及商业化进度不及预期； - 终端消费需求恢复不及预期； - 医美机构盈利改善不及预期； - 行业监管政策趋严； - 医疗事故及品牌声誉风险。 --- ## 估值表概览（更新至2026年8月14日） | 代码 | 简称 | 总市值（亿元） | 收盘价（元） | 归母净利润（亿元） | 投资评级 | |------|--------------|----------------|-------------|---------------------|----------| | 9992.HK | 泡泡玛特 | 1,884 | 162.60 | 127.76 / 149.30 / 178.58 | 买入 | | 9896.HK | 名创优品 | 276 | 25.64 | 28.98 / 32.24 / 35.12 | 买入 | | 6969.HK | 思摩尔国际 | 496 | 9.20 | 10.64 / 12.50 / 20.17 | 增持 | | 003010.SZ | 若羽臣 | 83 | 26.65 | 1.94 / 3.94 / 5.60 | 买入 | | 301498.SZ | 乖宝宠物 | 178 | 44.46 | 6.73 / 7.26 / 8.83 | 买入 | | 002891.SZ | 中宠股份 | 107 | 33.28 | 3.65 / 4.21 / 6.36 | 买入 | | 688169.SH | 华熙生物 | 193 | 40.03 | 2.92 / 4.20 / 5.07 | 未评级 | | 603983.SH | 丸美生物 | 115 | 28.67 | 2.47 / 3.06 / 3.80 | 买入 | | 600315.SH | 上海家化 | 124 | 18.40 | 2.68 / 3.64 / 4.46 | 买入 | | 603199.SH | 九华旅游 | 37 | 33.22 | 2.13 / 2.41 / 2.70 | 买入 | | 603136.SH | 天目湖 | 24 | 8.90 | 0.95 / 1.11 / 1.22 | 增持 | --- ## 行业板块表现 - **医美行业**：代表企业盈利持续改善，头部机构具备更强的盈利韧性。 - **消费出海**：部分企业如携程、同程旅行、华住集团等表现良好，估值合理。 - **线下零售与专业连锁**：如重庆百货、永辉超市、红旗连锁等，部分企业估值稳定，部分处于中性或增持状态。 - **黄金珠宝**：头部企业如周大福、老凤祥等表现稳健，估值相对合理。 - **化妆品与医美**：爱美客、巨子生物、贝泰妮等公司估值与盈利预期相匹配。 --- ## 总结 医美行业在上游产品合规供给加速、下游机构竞争转向质量与运营能力的背景下，头部机构盈利持续改善，具备竞争优势。整体行业估值相对合理，投资评级以“买入”和“增持”为主。建议关注医美领域具备品牌与运营优势的龙头企业，同时警惕行业竞争加剧、监管趋严等风险。