20150701-申万宏源-电力行业月报_电力需求增速企稳_电力改革加速推进_24页_1mb

报告摘要

2015年5月电力行业月报总结

核心内容

2015年5月电力行业整体表现积极，公用事业板块涨幅达11.402%，高于沪深300指数（1.915%）和创业板（23.967%）。电力、水务、燃气及环保工程及服务子板块分别上涨10.30%、3.62%、0.866%和22.748%。行业观点认为，电力需求增速企稳，经济结构优化，电力结构向清洁能源倾斜，同时电力体制改革加速推进。

主要观点

用电需求企稳回升：4月份全社会用电量同比增长1.29%，是年内首次企稳回升，但整体仍处于低位，主要受宏观经济疲软影响。
用电结构优化：第三产业用电量同比增长11.15%，成为唯一亮点，显示服务业成为经济新增长点。第二产业用电量仍为负增长，但降幅收窄。
电力结构改善：火电比重持续下降，水电发电量同比增长11.5%，核电发电量同比增长35%，风电发电量同比增长38%。
清洁能源发展加快：水电、核电和风电发电量增长显著，反映清洁能源占比上升。
天然气消费疲软：4月份天然气消费量同比下降5.9%，进口量同比下降20.3%，创近年来最大跌幅，主要受经济下行和价格竞争力不足影响。
电力体制改革加速：电价调整、市场化交易机制改革等政策推进，利好水电行业，推动电力行业向市场化方向发展。
售电市场开放：民营售电公司进入市场，打破电网垄断，促进电价市场化和售电主体多元化。
国际产能合作：国务院鼓励电力企业“走出去”，尤其在核电、水电领域，有利于提升国际市场竞争力。
行业竞争加剧：电力企业面临电价下调压力，需提升运营效率和盈利能力。

关键信息

用电量变化

4月全社会用电量4415亿千瓦时，同比增长1.29%。
第三产业用电量增长11.15%，第二产业用电量下降1.27%，第一产业用电量下降4.18%。
1-4月全社会用电量同比增长0.9%，其中第三产业和居民生活用电增长显著。

发电量变化

4月全国发电量4450亿千瓦时，同比增长1.0%。
火电发电量同比下降2.8%，水电发电量同比增长11.5%。
核电发电量同比增长35%，风电发电量同比增长38%。

电力结构变化

火电设备利用小时数同比下降10%，水电设备利用小时数同比增长7%。
发电设备平均利用小时数为1277小时，同比下降112小时。
水电、核电和风电成为主要增长点，火电占比持续下降。

天然气市场

4月天然气消费量同比下降5.9%，进口量同比下降20.3%。
天然气价格下调但竞争力不足，导致消费疲软。

电力体制改革

国家发改委发布跨省跨区电能交易价格形成机制相关通知，推动电价市场化。
多地政府发布降低燃煤发电上网电价和调整销售电价的通知，预计对火电企业造成压力。

售电市场开放

深圳茂源电力成为全国首家民营售电公司，售电价格有望下降10%。
未来3年电网收益预计减少24亿元，售电市场逐步开放。

国际合作与走出去战略

国务院鼓励电力企业参与“一带一路”建设，提升国际市场竞争力。
中国核电技术具备国际竞争力，水电项目在俄罗斯等国推进。
火电设备产能过剩，需通过“走出去”拓展市场。

上市公司动态

桂东电力：调整股权结构，推进综合能源服务。
桂冠电力：收到电价下调通知，影响盈利能力。
长源电力：电价下调约1.76分/千瓦时，影响营收。
湖北能源：与三峡集团合作，拟非公开发行股票。
福能股份：投资设立中核霞浦核电有限公司，参与快中子反应堆建设。
浙能电力：赎回“浙能转债”，影响公司财务结构。
华能国际：新增光伏发电项目，提升清洁能源占比。
建投能源：推进热电联产项目，改善能源结构。

重点推荐公司

区域电网公司：桂东电力、广安爱众、郴电国际、乐山电力
电力设备公司：红相电力
受益核电资产证券化：中电远达、中国核电、粤电力A、福能股份、皖能电力、湖北能源、浙能电力、赣能股份

行业评级

看好：电力行业整体表现优于市场，受益于改革与清洁能源发展。
中性：部分公司如豫能控股被列为中性，需关注其经营状况。

估值与盈利预测

长源电力：评级为“买入”，EPS 15E为1.25元，PE 13。
湖北能源：评级为“买入”，EPS 15E为0.26元，PE 50。
广安爱众：评级为“买入”，EPS 15E为0.22元，PE 46。
桂东电力：评级为“买入”，EPS 15E为0.15元，PE 258。
红相电力：评级为“买入”，EPS 15E为0.89元，PE 87。
粤电力A：评级为“买入”，受益于电改预期。
其他重点公司：如金鸿能源、国电电力、皖能电力、建投能源等均被列为“增持”或“买入”。

总结

2015年5月电力行业在电力需求企稳、清洁能源增长、电价市场化改革和国际合作等多重因素推动下，呈现出积极的发展态势。尽管火电企业面临电价下调和环保压力，但水电、核电及风电表现突出，成为行业增长的主要动力。随着电力体制改革的推进，售电市场逐步开放，未来行业竞争格局将发生变化。重点推荐区域电网公司和电力设备公司，同时关注核电、水电等清洁能源的发展机遇。

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