20180914-天风证券-电力行业报告_山东自备电厂交叉补贴政策有望改善统调机组利用小时_抵消电价下调影响至火电业绩增长_9页_1mb

电力行业政策分析总结

核心内容

山东省近期发布了一系列电价调整政策，旨在降低一般工商业电价，改善电力市场环境，并对火电企业产生积极影响。该政策包括降低一般工商业电价、降低部分燃煤发电机组上网电价、降低政府性基金附加标准以及明确自备电厂企业政策性交叉补贴标准。这些措施将有助于拉平电价，营造更公平的电力市场竞争环境，同时改善统调机组的利用小时，从而提升火电企业的盈利能力。

主要观点

1. 电价下调：山东省在2018年9月1日开始执行的电价下调政策是第三批和第四批降价措施的一部分，累计降低一般工商业电价7.52分，综合降幅为10.17%，完成全年降低10%的目标。

2. 燃煤发电机组上网电价调整：部分燃煤发电机组上网电价下调，对华能国际和华电国际的归母净利润产生一定影响，但整体影响较小。预计2018年9月1日政策实施后，华能国际和华电国际的归母净利润分别减少0.40亿元和0.37亿元。

3. 自备电厂交叉补贴：自备电厂需缴纳政策性交叉补贴，标准为0.1016元/千瓦时，过渡期为0.05元/千瓦时。这一政策将削弱自备电厂的成本优势，倒逼其出让发电量，从而改善统调机组的利用小时。

4. 统调机组利用小时提升：预计自备电厂转统调机组的利用小时增加将抵消电价下调带来的负面影响，提升火电企业的整体业绩。

5. 火电行业前景：火电行业有望迎来2-3年的利用小时持续复苏，带动盈利水平逐步改善。在市场不确定的背景下，火电板块具备较强的防御性配置价值。

关键信息

• 电价调整：

  • 一般工商业电价每千瓦时降低0.0276元（4月1日）和0.0286元（9月1日）。
  • 燃煤发电机组上网电价高于燃煤标杆电价0.011元及以上的，每千瓦时降低0.011元。
  • 政府性基金附加标准降至每千瓦时0.0039元。

• 自备电厂政策性交叉补贴：

  • 自备电厂需缴纳每千瓦时0.1016元的政策性交叉补贴。
  • 过渡期标准为0.05元/千瓦时，2018年7月1日至2019年12月31日执行。
  • 该政策是国家发改委要求的第三批降电价措施之一，预计将扩散至其他省份。

• 自备电厂与统调机组影响：

  • 假设自备电厂年转给统调机组的利用小时为400小时，华能国际和华电国际火电利用小时分别增加288小时和278小时，增幅分别为5.77%和5.75%。
  • 营业收入增量分别为21亿元和20亿元，归母净利润分别增加1.92亿元和1.7亿元。

• 火电企业业绩影响：

  • 综合考虑电价下调和自备电厂转统调的影响，华能国际和华电国际的归母净利润分别增加1.52亿元和1.33亿元。
  • 增量部分度电净利润若高于5分/千瓦时，公司业绩将有进一步提高。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响电力需求和电价。
• 煤价上涨：增加火电企业的燃料成本。
• 上网电价下调：进一步压缩火电企业的利润空间。

行业观点

• 政策影响：此次政策有助于拉平电价，营造公平的电力市场竞争环境。
• 市场趋势：火电行业有望迎来利用小时持续复苏，盈利水平逐步改善。
• 投资建议：在市场走势不确定的背景下，火电板块具有较强的防御性配置价值，建议投资者重视，并重点推荐华能国际、江苏国信、华电国际、国投电力、粤电力等标的。

总结

山东省的电价调整政策将对电力市场产生深远影响，通过降低一般工商业电价、调整燃煤发电机组上网电价和明确自备电厂交叉补贴标准，有助于改善统调机组的利用小时，从而提升火电企业的盈利能力。尽管电价下调会对部分火电企业造成一定冲击，但自备电厂的退出将带来更多的发电量，进一步抵消电价下降的影响。因此，火电板块整体表现有望改善，具备较强的投资价值。