20220515-国盛证券-建筑装饰行业周报_社融走弱强化稳增长_关注超跌优质成长股_14页_2mb

建筑装饰行业分析总结

核心观点

• 经济形势严峻，稳增长再加力：4月社融全面走弱，经济形势严峻，稳增长政策紧迫性提升，基建定位从“适度超前”升级为“全面加强”。
• 财政压力加大，政策工具待补充：地方财政收入锐减，抗疫支出及留抵退税增加，年中财政预算或有调整，央行表示将积极谋划增量政策工具。
• 重点推荐稳增长主线：持续推荐低估值建筑央企（如中国建筑、中国中铁、中国交建）及高成长地方国企（如山东路桥、四川路桥）。
• 关注高景气细分板块：城市管网与水利是当前重点，行业需求有望大幅扩容，相关企业具备成长潜力。

主要观点

基建政策强化

• 基建作为稳增长的重要抓手，政策支持力度加大。
• 中央财经委与政治局会议已定调全面加强基建，预计各部委将出台配套措施，推动基建投资提速。

城市管网行业

• 政策支持：2021年中央经济工作会议强调管道改造与建设的重要性，住建部发布通知推进城镇燃气管道更新、供排水安全管理及供热管网节能改造。
• 行业需求：2020年地下管廊投资约454亿元，年均新增地下管廊建设需求预计超过3000公里，投资超3000亿元。
• 重点推荐：瑞纳智能（供热管网改造龙头）、中国建筑、中国中冶（地下管廊建设龙头）。

水利建设行业

• 建设提速：水利部要求加快推进重大水利工程，2022年计划新开工30项以上。
• 资金来源：财政安排1507亿元一般公共预算、572亿元政府性基金，专项债发行前置，1-4月落实专项债720亿元。
• 行业影响：每1000亿元水利投资可带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万。
• 重点推荐：中国电建（水电建设央企）、安徽建工、粤水电（地方国企）。

关键信息

4月社融数据

• 新增社融：9102亿元，同比少增9468亿元。
• 新增人民币贷款：6454万亿元，同比少增8246亿元。
• 居民贷款：住房贷款减少605亿元，消费贷款减少1044亿元，经营贷款减少521亿元。
• 企业贷款：中长期贷款增加2652亿元，同比少增3953亿元；票据融资增加5148亿元，同比多增2437亿元。

中国建筑订单表现

• 1-4月新签订单：10451亿元，同比增长16.6%。
• 4月单月订单：2101亿元，同比增长35.4%，较3月大幅加速15.1个百分点。
• 业务结构优化：房建业务中，纯住宅类项目占比下降，公共建筑（如产业园区、医疗卫生、教育文化、城市更新）大幅增长。
• 基建订单增长：4月同比增长58.1%，较3月加快15个百分点。

投资建议

• 重点推荐：
  • 低估值建筑央企：中国建筑（PE4.4X）、中国中铁（PE5.6X）、中国交建（PE8.3X）。
  • 高成长地方国企：山东路桥（PE6.0X）、四川路桥（PE7.1X）。
  • 钢结构龙头：精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE16X）。
  • 高成长优质龙头：瑞纳智能（PE17X）、华铁应急（PE16X）、苏文电能（PE15X）、安科瑞（PE19X）。

风险提示

• 政策不达预期：稳增长政策效果可能不及预期。
• 应收账款减值：企业现金流紧张可能增加回款风险。
• 疫情反复：疫情对经济和行业影响可能持续。
• 原材料价格波动：原材料成本上涨可能影响企业盈利。

重点标的

行业走势

• 建筑板块周涨幅：5.00%，排名申万一级行业第4名。
• 子板块涨跌幅：园林PPP（16.39%）、装饰（13.93%）、设计咨询（9.16%）涨幅领先；建筑央企（0.10%）、化学工程（5.16%）、国际工程（5.54%）跌幅靠后。
• 个股涨幅：棕榈股份（60.98%）、中设股份（52.69%）、*ST美尚（51.80%）。
• 个股跌幅：中国电建（-3.81%）、中国建筑（-1.68%）、大丰实业（-1.30%）。

数据支持

• 社融与基建：新增社融中，基建细分项投入持续增长，显示政策对基建的倾斜。
• 财政预算调整：地方财政收入锐减，专项债发行前置，年中预算调整可能性大。
• 行业数据：地下管廊与水利建设投资规模持续扩大，未来增长空间显著。

结论

建筑装饰行业在当前经济形势下，稳增长政策持续加码，基建成为重要支撑。城市管网与水利是重点发展方向，政策支持与资金投入力度增强，行业景气度有望持续提升。建议关注低估值建筑央企与高成长地方国企，同时留意具备高成长性的细分领域龙头。