20150127-申万宏源-食品饮料行业_周报-基金食品饮料持仓已大幅下降-基金四季报持仓分析_18页_1mb

报告摘要

2015年01月27日食品饮料行业周报总结

核心内容

2015年1月27日的食品饮料行业周报主要分析了基金在食品饮料行业的持仓变化、行业基本面、市场表现及未来展望。整体来看，食品饮料板块估值处于15-20倍左右，安全边际较高，基金配置比例低于历史均值，为中长期布局提供机会。

主要观点

基金持仓分析
- 2014年第四季度，食品饮料板块在公募基金中的配置占比为3%，A股流通市值占比为3%，配置系数为1.21，环比下降0.84个百分点，仅为历史均值的50.21%。
- 食品行业配置占比为1.53%，环比下降1.79个百分点；酒类配置占比为1.26%，环比基本持平，整体仍处于低位。
- 重点个股中，伊利股份、双汇发展、古井贡酒和洋河股份的基金持仓数量和比例均有明显下降，而五粮液、茅台、青啤、燕啤、露露等变化较小。
基本面跟踪
- 白酒板块：春节临近，渠道备货加速，终端销售预计在2月初进入旺季。茅台和五粮液价格稳定，但五粮液因签约晚导致发货延迟，一批价有所上涨。洋河股份发布“双核心”战略，推动互联网和产业整合，被列为2015年白酒首推品种。
- 乳品行业：伊利和蒙牛作为龙头企业，具备较强的品牌和渠道壁垒，预计2015年继续享受成本优势，毛利率持续提升。原奶价格预计在2015年第三季度开始上涨，但受欧盟配额制取消影响，全球奶价上升空间有限。
- 植物蛋白饮料：承德露露预计在2015年第一季度旺季表现较好。
- 调味品：中炬高新新产能释放将支持其向北部及中西部扩张，净利率有提升空间。
- 估值优势：食品饮料板块整体估值处于15倍左右，机构配置比例已大幅降低，基本面稳定，中长期布局时点已至。
市场表现
- 食品饮料行业在2015年1月19日至23日期间跑输申万A指3.5个百分点。其中，白酒板块表现最差，跑输5.9个百分点；啤酒、葡萄酒、乳品和肉制品板块均跑输A指。

关键信息

基金持仓变化

伊利股份：2014Q4基金持有数为78只，持股占比8.47%，环比大幅下降。
双汇发展：2014Q4基金持有数为19只，持股占比2.67%，环比下降明显。
古井贡酒：2014Q4基金持有数为13只，持股占比2.43%，环比上升。
洋河股份：2014Q4基金持有数为24只，持股占比0.76%，环比上升。
五粮液、茅台、青啤、燕啤、露露等基金持有情况变化较小。

估值与盈利预测

白酒行业重点公司PE相对估值倍数为0.87，低于历史均值1.127，显示估值优势。
食品饮料板块整体估值在15倍左右，机构配置比例已大幅降低，中长期布局时点已至。

行业数据

白酒：53度飞天茅台一批价825-835元，52度五粮液一批价555-580元，国窖1573一批价540元左右。
乳品：2015年1月第2周，10个奶牛主产省生鲜乳平均价格为3.58元/公斤，环比下降2.5%，同比下降15.2%。
肉制品：瘦肉型生猪出栏均价为12.81元/公斤。

附：乳品行业原奶走势分析

中国乳业发展回顾
- 1998年以前，中国乳业属于农业附属，发展缓慢。
- 1998-2008年，乳业超常规发展，年增长率达15%以上。
- 2008-2014年，乳业进入恢复和转型升级期，规模化养殖比例提升，乳品企业销售收入和鲜奶产量逐步增长。
原奶价格走势判断
- 原奶价格在3.5-4.5元/公斤为正常范围，当前价格下降对企业有利，对奶农不利。
- 长期来看，原奶价格将逐步上升，受国际奶粉涨价影响，且国内规模化牧场增加，产业链优势提升。
中国乳业前景
- 中国乳业人均消费水平远低于发达国家，未来十年仍为黄金发展期。
- 随着城镇化和收入提升，乳制品消费将向更高层次发展，如奶酪、稀奶油、高端奶粉等。