20220914-安信证券-周度经济观察_美国核心通胀上行_加息预期再度升温_11页_584kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2022年9月14日的国内外经济形势，重点聚焦于国内经济复苏的缓慢、美国核心通胀的上行压力以及市场风格的切换预期。报告指出，疫情和房地产行业是影响国内经济的主要变量，而欧美经济减速则对我国出口形成拖累。

主要观点

国内经济复苏乏力

• 消费数据疲软：中秋假期全国旅客发送量同比下降37.4%，仅为2019年同期的43%；电影票房同比下降25%，仅为2019年的46%；旅游人次和收入同比走低，恢复至2019年同期的72.6%和60.6%。
• 疫情持续影响：9月以来高频人流物流数据多数环比回落，显示疫情对经济的拖累仍在持续。
• 房地产行业低迷：销售数据持续走低，居民部门偏保守，存贷行为显著；尽管政策频出，但行业流动性问题仍未解决，终端需求政策难以完全扭转局面。

市场风格切换需等待

• 当前风格特征：金融和稳定板块表现较好，周期和成长居中，消费最弱；沪深300和上证50强于创业板指数。
• 政策信号缺失：市场对风格切换的期待尚未兑现，政策信号仍不明确，消费板块盈利恢复节奏不明朗。
• 利率预期下行：尽管当前利率水平较低，但考虑到经济复苏缓慢和实体部门资产负债表收缩，未来债券收益率可能继续下行。

美国核心通胀上行，加息预期升温

• 8月CPI数据：同比上涨8.3%，环比上涨0.1%，核心CPI同比反弹至6.3%，为今年3月以来首次反弹。
• 核心CPI分项：住房分项成为最大拉动项，增速达7.8%，支撑核心通胀上行。
• 加息预期增强：市场预计美联储9月和11月将连续两次加息75BP，年底联邦基金利率可能升至4.25%，美债收益率和美元指数或继续上行。
• 市场反应：纳斯达克指数下跌超5%，美债收益率上升，美元指数走高，黄金价格下跌。

关键信息

国内经济

• 主要变量：疫情和房地产行业。
• 消费复苏：缓慢，受疫情限制影响显著。
• 房地产政策：频繁出台，但效果有限，需更强政策推动销售和开工。
• 财政发力：预算内财政难以对冲其他领域下行压力，经济复苏前景不乐观。

国际经济与市场

• 美国通胀：核心CPI上行，住房分项为主要支撑。
• 加息预期：9月和11月加息75BP概率较大，年底联邦基金利率或达4.25%。
• 金融市场：美债收益率和美元指数继续走强，美股面临调整压力。
• 经济前景：若通胀持续回落，可能伴随经济衰退，美股将面临更大考验。

风险提示

1. 疫情发展超预期：可能进一步抑制经济活动。
2. 地缘政治风险：可能影响全球市场稳定。

图表说明（摘要）

• 图1：中秋假期消费数据，显示疫情对人员流动和消费的负面影响。
• 图2：30大中城市商品房成交套数（7D，MA），反映房地产销售疲软。
• 图3：各风格指数表现，显示市场风格向价值板块切换的迹象。
• 图4：10年期国债和国开债收益率，显示债券市场收益率可能下行。
• 图5：美国CPI和核心CPI同比走势，核心CPI反弹至6.3%。
• 图6：美国CPI同比分项拉动率，住房分项为最大拉动项。

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，2020年加入安信证券研究中心。

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