铅月报：供应紧缩好转，消费维持偏弱。-20240105-五矿期货-30页_3mb

铅月报核心内容总结 2024/01/05

一、核心观点

• 价格与结构：12月沪铅涨0.44%，伦铅跌2.82%，内盘贴水扩大，BACK结构形成；沪伦比值小幅上升。现货出口窗口关闭，LME和SHFE库存小幅去库。
• 供需关系：供给端供应收紧，需求端趋于偏弱，总体市场波动向下；环保解除后需关注春节备货情况。

二、产业链供需分析

• 矿端供给：精矿加工费下调（进口40美元/干吨，国产900元/金属吨），铅价低迷导致原生炼厂利润下滑，回收金补偿收益有限。铅精矿进口同比降幅明显，港口库存收缩。
• 再生端供应：废电动车电池价格上涨，原料成本高企致再生铅厂利润受压，叠加环保限产，再生铅开工率显著下降。
• 精铅产量：11月原生铅同比增1.3%，环比降6.4%；再生铅产量同比增158.9%，环比降6.4%。

三、需求端表现

• 终端消费：下游铅酸蓄电池开工率降至66.58%，汽车蓄电池因低温需求较好，两轮车消费清淡；终端库存维持高位，电池企业促销受限。
• 出口情况：铅酸蓄电池净出口同比大幅增长，但出口增长对内需拉动有限。

四、库存动态

• 交易所库存：LME库存去库至1357万吨，上海期货交易所库存去库至529万吨。
• 社会库存：中国社会库存去库至698万吨，工厂库存去库至15.2万吨。

五、重点关注指标

• 价格波动、总持仓、加工费变化、出口盈亏、库存走向、开工率、产业比价。