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消费拖累不减：铅市场周报总结

核心内容

本周铅市场整体呈现震荡格局，受成本与消费博弈影响，沪铅主力微涨0.39%，运行于16820-17050元/吨区间。与此同时，美元走弱与LME铅库存下降推动伦铅反弹1.03%。尽管消费端疲软，但市场对再生铅的依赖仍在增加，铅价企稳为部分企业复产提供了机会。

主要观点

1. LME铅市场动态

• 库存下降：LME铅库存持续回落至24.9万吨，注销仓单占比达50.2%，显示市场流动性改善。
• 升贴水收窄：0-3月贴水整体收窄至4.45美元/吨，表明现货与期货价格趋于一致。
• 投资基金行为：投资基金空头阶段性止盈，对伦铅形成一定支撑。
• 东南亚产能预期：三季度东南亚新建铅酸蓄电池产能投产预期对伦铅略有提振。

2. 国内铅市场表现

• 原生铅产量：4月电解铅产出环比下降1.32万吨，同比增加2.84万吨至31.99万吨；1-4月累计产出同比增加7.56万吨至123.04万吨。
• 再生铅产量：4月再生精铅产出环比下降1.57万吨，同比增加2.44万吨至35.14万吨；1-4月累计产出同比增加2.2万吨至112.35万吨。
• 再生铅开工率：4月中旬以来再生铅开工率持续走低，上周环比下降0.43pct至37.2%。
• 精废价差：精废价差报50元/吨，显示再生铅成本支撑较强。

3. 消费端分析

• 终端淡季：5月终端消费进入淡季，但基站、数据中心、储能板块订单表现较好。
• 铅酸电池需求分化：汽车和电动二轮车领域铅蓄电池消费偏弱，而数据中心用铅酸电池主要由圣阳、南都、双登等企业主导，短期增长有限。
• 锂电替代趋势：比亚迪发布“铅酸退场，铁锂新启”口号，磷酸铁锂电池因性能优势引发市场担忧，但因成本较高，短期难以全面取代铅酸电池。
• 消费增量受限：尽管存在部分刚需，但整体消费增量空间不足。

关键信息

1. 价格走势

• 沪铅预计将在1.63-1.7万元/吨区间震荡，主要依赖再生铅开工率调节供需缺口。
• 伦铅受库存下降和美元走弱影响反弹，但消费疲软仍是制约因素。

2. 供需关系

• 原生铅冶炼企业开工率维持在72.66%的高位，副产品收益支撑其盈利能力。
• 再生铅开工率持续下滑，原料供应紧张，废电瓶价格整体易涨难跌。

3. 市场情绪与操作建议

• 铅市场操作评级为★★★，表示当前趋势较为明确，具备一定的投资机会。
• 红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表趋势性下跌；白星代表短期趋势均衡，以观望为主。

图表说明

以下图表为市场分析的重要参考：

• 图1：SHFE铅主力季节性表现
• 图2：铅远期曲线
• 图3：沪铅交割月近月持仓仓单比
• 图4：LME铅升贴水（0-3）
• 图5：SMM铅上海现货对期货主力升贴水
• 图6：SMM原再生铅价差（五年）
• 图7：SMM 1#铅锭平均价与蓄电池价格对比（长期）
• 图8：废电池成本占比（五年）
• 图9：SMM月度海外铅精矿加工费（长期）
• 图10：SMM周度自产铅精矿TC平均价（三年）
• 图11-18：涵盖原生铅、再生铅、蓄电池开工率及库存数据，反映市场供需变化
• 图19：内外铅比价与库存关系
• 图20-22：LME铅库存、上期所铅库存及沪铅期货仓单占比数据，为趋势判断提供依据

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