20240105-五矿期货-铅月报_供应紧缩好转_消费维持偏弱__30页_3mb

总结

1. 月度评估

• 价格：12月沪铅2401涨0.44%，伦铅3M跌2.82%；内盘贴水扩大，海外贴水亦扩大。
• 供需：国内供应因环保限产收紧，消费需求疲软；库存小幅去库，但再生铅利润承压。

2. 供给端

• 原生铅：精矿加工费下调，利润下滑，产量环比降6.4%。
• 再生铅：原料成本支撑下，受环保限产影响，开工率下行；废电动车电池价格上涨，进一步压缩利润。

3. 需求端

• 铅酸蓄电池开工率下降，终端消费分化，汽车端较好，两轮车偏弱。
• 经销商库存较高，企业年末采买有限，总体消费清淡。

4. 期现市场

• 沪伦比值扩大，基差走强，Back结构显现；LME价差边际缩窄。
• 进出口方面：净出口环比大幅下降，出口窗口关闭影响价格。

5. 现货与库存

• 国内与LME库存均小幅去库，但现货供应趋紧与企业备货需求矛盾。

6. 下游需求与产业链

• 铅酸蓄电池需求分化明显，汽车消费需求强劲，两轮车表现疲软。
• 产业链重点在精矿-原生-再生-电池各环节中，加工费偏低、环保政策扰动、需求弱稳构成核心矛盾。

观点前瞻
关注环保政策解除后供应恢复情况及春节备货节奏，消费回暖情况需进一步观察。