20221027-国盛证券-滨江集团-002244.SZ-业绩增长超预期_持续加仓杭州销售跑赢行业_8页_939kb

滨江集团 (002244.SZ) 总结

核心内容概述

滨江集团（002244.SZ）在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长和稳健的财务状况，尽管营收同比下滑，但归母净利润和基本每股收益均实现显著提升。公司销售表现优于行业，土储布局优化，融资成本保持低位，整体处于“绿档”状态，投资建议为“买入”。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度实现198.7亿元，同比下降18.7%。
• 归母净利润：20.6亿元，同比增长55.2%，主要得益于投资净收益大幅增加（15.9亿元，占比68.6%）和少数股东损益减少（2.5亿元，占比11%）。
• 基本每股收益：0.66元/股。
• 毛利率：16.6%（同比下降6.3个百分点），由于高价地结转，毛利率有所下滑，但未来随着优质地块结算，有望修复。

销售表现

• 销售额：1051亿元，同比下降18.4%，但优于行业平均水平（百强房企降幅达46%）。
• 权益销售额：631亿元，同比增长1.5%，是少数实现正增长的房企。
• 销售排名：克而瑞全口径销售额排名从22名提升至12名。
• 销售目标完成率：截至三季度完成66%~70%，全年目标为1500~1600亿元，预计Q4推盘高峰将助力目标达成。

土储布局

• 新增地块：2022年前三季度新增涉宅地块33宗，其中26宗位于杭州。
• 新增土储：合计建面327万方，总价款569亿元，权益价款356亿元。
• 拿地结构：杭州占比约84%，补充货值约880亿元（未扣除配建），杭州市场表现强劲，销售和利润兑现度高。
• 土储优化：公司持续在优质城市补仓，形成优质供应，有助于提升市占率和利润率。

财务状况

• 有息负债：500亿元（同比增长19.2%）。
• 货币资金：219亿元（同比增长28.7%）。
• 现金短债比：1.5倍，显示流动性良好。
• 净负债率：60.8%，剔预负债率67.6%，维持三道红线“绿档”。
• 融资成本：2022年中期综合融资成本为4.7%，创历史新低，与地方国企相当。

关键信息

财务指标预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 合理市值：预计为364.5亿元。
• 目标价格：11.7元/股，对应2022年PE10倍。

风险提示

• 疫情影响：可能影响销售和结算进度。
• 政策放松：不及预期可能影响市场环境。
• 毛利率改善：可能不及预期。
• 结算进度：可能影响净利润实现。

图表与数据来源

• 图表1: 公司营业收入及同比增速
• 图表2: 公司归母净利润及同比增速
• 图表3: 公司整体毛利率及房地产销售业务毛利率
• 图表4: 公司投资净收益及占净利润比重
• 图表5: 公司全口径销售金额
• 图表6: 公司权益口径销售金额
• 图表7: 公司全口径销售面积
• 图表8: 公司销售均价
• 图表9: 公司累计新增土地计容建面及同比
• 图表10: 公司累计新增土储总价款及同比
• 图表11: 新增土储平均楼面价
• 图表12: 公司2022年前三季度新增土储总价款分布
• 图表13: 公司有息负债及增速
• 图表14: 公司有息负债结构
• 图表15: 公司净负债率及剔预负债率
• 图表16: 公司现金短债比
• 图表17: 公司2022年发行债券情况
• 图表18: 公司历年融资成本
• 图表19: 可比公司估值表

资料来源：Wind, 国盛证券研究所

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