20250330-开源证券-建发物业-02156.HK-港股公司信息更新报告_硬装业务减少拖累业绩_基础分红比例提升_4页_830kb

报告摘要

建发物业 (02156.HK) 详细总结

核心内容概述

建发物业（02156.HK）发布2024年业绩报告，受硬装业务大幅下降影响，公司收入和利润承压，但基础物管业务和增值业务表现稳健。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将逐步修复。

主要观点

业绩表现：2024年公司营收32.9亿元，同比-7.7%；归母净利润3.23亿元，同比-30.8%。剔除硬装业务影响后，收入和利润分别同比+13.3%和+15.1%。
盈利变化：毛利率由28.1%降至21.5%，主要由于硬装业务占比下降及盈利能力减弱。净利率维持在10%左右，ROE由27.8%降至18.4%。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.8、4.4、5.1亿元，对应EPS为0.27、0.31、0.36元，当前股价对应PE为8.8、7.6、6.5倍。
分红政策：公司基础分红率提升15个百分点至59%，每股分红0.15港元，反映公司对股东回报的重视。
业务发展：基础物管业务增长迅速，2024年物业管理服务收入达17.81亿元，同比增长25.6%。在管面积达7554万平方米，合约面积10911万平方米，其中海西集群占比62.5%。
增值业务优化：业主增值业务收入7.60亿元，受硬装业务拖累同比-44.7%，但家政和零售业务增速较快；非业主增值业务收入6.71亿元，同比-5.2%，毛利率维持17.3%；商业管理业务收入0.81亿元，同比+16.7%，管理面积增长22.7%。
财务状况：公司经营性净现金流同比增长42.9%，现金及现金等价物由2023年的29.52亿元降至2024年的28.95亿元，主要因支付末期股息。资产负债率由51.8%升至53.3%，但预计未来三年将逐步下降。
投资活动：2024年投资活动现金流为-241亿元，主要由于资本开支和非流动资产变动；预计2025年投资活动现金流为+611亿元，2027年为-717亿元。
融资活动：2024年融资活动现金流为-82亿元，主要由于股权融资和银行借款减少，预计未来三年融资活动现金流为负，但规模逐步缩小。

关键信息

财务指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	3,569	3,293	3,884	4,466	5,015
净利润(百万元)	467	323	379	442	513
毛利率(%)	28.1	21.5	22.1	22.6	23.1
净利率(%)	15.3	10.0	10.3	10.5	10.9
ROE(%)	27.8	18.4	14.2	14.2	19.3
EPS(元)	0.33	0.23	0.27	0.31	0.36
P/E(倍)	7.2	10.4	8.8	7.6	6.5
P/B(倍)	1.8	1.8	1.2	1.0	1.2

财务预测摘要

资产负债表(百万元)	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	3,606	3,686	4,664	5,334	5,059
现金	2,952	2,895	3,802	4,299	3,962
应收账款	592	706	769	932	984
存货	45	64	70	77	85
其他流动资产	16	21	23	26	28
非流动资产	198	189	201	221	240
资产总计	3,803	3,875	4,865	5,555	5,299

负债合计	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动负债	1,905	2,020	2,107	2,338	2,533
非流动负债	66	44	42	40	38
负债和股东权益总计	3,803	3,875	4,865	5,555	5,299

现金流量表

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	186	265	387	575	494
投资活动现金流	21	(241)	611	26	(717)
融资活动现金流	43	(82)	(90)	(103)	(114)
现金净增加额	249	(58)	907	498	(337)
期末现金总额	2,952	2,895	3,802	4,299	3,962