2019年下半年公用事业行业投资策略_供需格局持续分化_配置电力核心资产_42页_2mb

电力行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

2019年下半年，电力行业投资策略聚焦于供需格局分化、水电行业核心资产价值凸显以及泛在电力物联网的订单落地。分析师认为中西部地区电力需求增长较快，未来将受益于区域经济结构及政策支持，同时水电和电力物联网板块具备较大的增长潜力。

主要观点

1. 电力供需格局持续分化

• 全国用电增速回落：2019年1-5月全国用电量同比增长4.9%，增速同比回落4.8个百分点。
• 区域用电形势分化加剧：中西部省份用电增速显著高于全国平均，内蒙古、广西、湖北等省份增速领先。
• 东部省份外购电扩大：受环保政策和能源双控影响，东部省份扩大外购电规模，冲击本地火电机组利用效率。
• 特高压加速投产：特高压工程将推动跨区送电规模扩大，尤其在山东、京津冀及华东地区。
• 电价下调：一般工商业电价下降10%，主要由电网及政府让利，部分省份已接近目标。

2. 水电行业核心资产价值凸显

• 水电具备稀缺性：中国水电资源丰富，大型水电上市公司具有全球稀缺性。
• 水电高股息特征明显：水电公司具有稳定的现金流，分红率高，受外资青睐。
• 未来成长可期：长江电力、华能水电、国投电力等水电龙头公司具备显著的装机成长性，预计在2020年迎来配置窗口。
• 全球降息预期增强：降息周期中，水电公司受益于财务费用降低和折现率下降，估值提升。

3. 泛在电力物联网进入订单落地期

• 国家电网战略目标：提出“三型两网、世界一流”目标，计划到2021年初步建成泛在电力物联网，2024年实现全面建设。
• 物联网投资加速：国家电网每年信息化及通信项目投资约120亿元，正逐步从概念导入期进入订单落地阶段。
• 岷江水电布局云网融合：拟置入云网融合业务公司，打造国网“云网融合”平台。
• 红相股份受益物联网发展：公司在电力监测领域具有先发优势，与趣链科技合作，有望在泛在电力物联网建设中受益。

关键信息

用电增长区域分析

• 内蒙古：煤炭主产区，电价低，高耗能工业转移带动用电增长，19年1-5月用电增长12%。
• 广西：水电资源丰富，电解铝产能转移，19年1-5月用电增长11.22%。
• 湖北：制造业转移目的地，用电增长均衡，19年1-5月用电增长9.98%。

电力供给与特高压

• 特高压项目：包括淮东-皖南、上海庙-山东、锡盟-泰州等，多数项目已投产，未来将带动跨区送电规模增长。
• 在建特高压项目：如陕北至湖北、青海至河南、乌东德至广东、广西等，预计2020年陆续投产。

电价下调影响

• 一般工商业电价：预计2019年全年下降10%，让利总额约865亿元。
• 火电受益明显：增值税下调3个百分点，对火电企业净利润有显著提升。
• 煤价下行：预计2019年煤价将继续下行，火电企业业绩有望修复。

火电投资机会

• 长源电力：湖北地区用电增长显著，蒙华铁路通车将提升煤价弹性，预计19-21年归母净利润分别为6.5、8.7、9.4亿元。
• 内蒙华电：区域供需格局改善，火电与外送并重，预计19-21年归母净利润分别为15.4、18.6、20.3亿元。

水电投资推荐

• 长江电力：业绩稳定，固定分红，被誉为价值投资之锚，预计19-21年归母净利润分别为232.2、235.76、241.0亿元。
• 华能水电：云南电力供需改善，上网电价有望提升，预计19-21年归母净利润分别为38.2、46.5、49.6亿元。
• 国投电力：雅砻江开发带来中期成长，预计19-21年归母净利润分别为48.4、50.6、52.1亿元。

电力物联网投资机会

• 红相股份：在电力监测领域具备先发优势，与趣链科技合作，有望受益于物联网发展。
• 岷江水电：拟置入云网融合业务公司，打造国网“云网融合”平台，未来将受益于物联网建设。

重点推荐标的

总结

2019年下半年，电力行业投资策略强调中西部地区电力供需格局向好，水电行业核心资产价值凸显，以及泛在电力物联网逐步进入订单落地阶段。火电企业受益于电价下调和煤价下行，具备业绩弹性；水电公司因稀缺性、高分红及成长性受到青睐；电力物联网相关企业则有望受益于政策推动和技术发展。整体来看，电力行业投资机会集中在中西部龙头及核心资产企业。