20250807-华源证券-2025年公用事业行业中期策略_下半场_新赛季_36页_3mb

分析报告总结

报告行业评级为看好，聚焦公用事业行业中期策略，强调电力供需分化和新能源转型压力。核心内容包括：

1. 电力供需局势：电量供需从紧张转为平衡，但电力紧张问题持续；新能源消纳压力大，利用率下降，弃电率上升。
2. 绿电发展：136号文推动新能源全面市场化，收益率分化明显；风电资产收益更高，建议关注前期项目和“以大代小”升级；光伏风险较高。
3. 传统电源：水电、核电、火电在市场化改革中盈利稳定性因政策变化而分化；火电面临煤价和电价不确定性，水电和核电具有低位优势。
4. 投资意见：短期守正（红利资产、稳定标的），中期出奇（新能源优选）；推荐风电运营商、水电平台、低估值火电；强调低利率环境下高股息资产的吸引力，如华润电力、龙源电力、川投能源；关注区域小龙头如嘉泽新能、黔源电力。

总体趋势为能源转型中的机遇与挑战并存，建议投资者关注政策驱动下的稳定增长标的和新兴市场机会。