20220904-光大证券-公用事业行业动态_剖析四川省本轮限电的前因后果_16页_2mb

行业研究：四川省本轮限电的前因后果

核心内容

四川省自2022年8月15日起对全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）实施限电措施，要求所有工业电力用户（除保安负荷外）停止生产，让电于民。此次限电持续时间长、范围广、影响深，截至9月1日，限电总时长已达11天。

主要观点

• 供给侧不足：水电发电量大幅下降，火电装机容量占比低，调节能力有限，同时外送电力“照付不议”进一步挤压省内电力需求空间。
• 需求侧激增：极端高温天气导致空调等降温负荷大幅增加，占总电力负荷比重超过40%，推动用电需求创新高。
• 历史借鉴：2003年、2011年及2021年的电荒均因供需失衡、电价机制不顺、煤价上涨等因素引发，为当前电力紧张提供了参考。
• 未来展望：随着降温降雨的推进，电力紧缺有望缓解。同时，加强特高压工程建设将有助于提升电力调配能力，缓解区域性电力供应压力。

关键信息

1. 供给端分析

• 水电发电量下降：2021年四川水电发电量占全省发电量的81.6%，但今年7月以来降水量较常年偏少48%，导致水电发电能力下降。
• 火电装机比例低：截至2021年末，四川火电装机容量为1825万千瓦，仅占总装机的16.0%，无法有效弥补水电缺口。
• 外送压力：四川外送电量连续五年超1300亿千瓦时，占本省水电发电量的约1/3，外送“照付不议”导致省内电力需求受限。

2. 需求端分析

• 极端高温影响：2022年6月至今，四川平均气温较常年偏高2.3°C，降水偏少43%，导致空调负荷猛增。
• 用电负荷创新高：8月21日，四川电网最高负荷达6500万千瓦，其中空调负荷占比超过40%。
• 降温缓解电力紧张：随着降温降雨，空调负荷下降约52%，预计未来电力需求将逐步回落。

3. 历史电荒借鉴

• 2003年电荒：因装机容量不足，导致全国大范围缺电，煤电联动机制启动。
• 2011年电荒：煤价上涨、电价机制不顺，导致火电企业亏损，需通过调价缓解供需矛盾。
• 2021年电荒：煤价高企与成本传导困难引发全国性缺电，电价市场化改革逐步推进，火电企业盈利能力恢复。

投资建议

关注公司

• 传统电力运营商：华能国际、华电国际、长江电力、申能股份、国电电力
• 新能源运营商：粤电力A、中国核电、节能风电、龙源电力（H）

投资逻辑

• 短期用电缺口预计通过降负荷、增水电发电节奏缓解。
• 全国范围内极端天气推高用电需求，火电将发挥调节作用，受益于电价上涨。

风险提示

• 权益市场系统性风险
• 上网电价超预期下行
• 煤价超预期上涨
• 用电需求下滑
• 水电来水不及预期
• 行业改革进度低于预期

未来展望

• 特高压建设提速：四川省计划推进“十四五”期间特高压交流和直流工程，提升电力调配能力。
• 全国特高压投资：2022年计划开工10交3直特高压线路，总投资规模达3800亿元，预计2025年跨省跨区输电能力达3.0亿千瓦。

附件

• 图1-22：涵盖水电发电量、外送电量、特高压建设等关键指标的图表
• 表1-9：涵盖限电措施、电力缺口、特高压项目等关键数据的表格

作者信息

• 分析师：王威
• 执业证书编号：S0930517030001
• 联系方式：021-52523818，wangwei2016@ebscn.com