20211031-太平洋-固定收益周报2021年第3期_纯债较乐观_转债组合移出跌价周期品种_18页_1mb

纯债较乐观，转债组合移出跌价周期品种

核心内容总结

本报告为固定收益周报2021年第3期，总结了2021年10月25日至10月31日期间债券市场及可转债市场的表现与趋势。

主要观点

• 纯债市场较乐观：利率债收益率持续走低，流动性宽松背景下，市场对纯债保持乐观态度。
• 转债市场调整：转债指数小幅上涨，但个券跌多涨少，整体估值有所下降。
• 信用债表现分化：长端信用债收益率下降幅度较大，但短期信用利差处于历史低位，信用利差扩大。
• 跨月流动性变化：临近跨月，银行间流动性略有收紧，但央行通过逆回购操作加大净投放，市场流动性整体宽松。
• PMI数据不佳：9月官方制造业PMI低于荣枯线，显示经济基本面走弱，但外贸分项止跌，价格指数大幅上涨。
• 转债组合调整：移出钢铁、煤炭与水泥等跌价周期品种，转向更具防御性的转债组合。

关键信息

二级市场表现

• 利率债：国债期货震荡上行，现券收益率下降，中期限下降幅度不及短期和长期限。
• 信用债：信用收益率长端调整幅度较大，短期限信用利差处于历史低位。
• 可转债：可转债指数小幅上涨，但成交量持续萎缩，个券跌多涨少，部分转债出现较大跌幅。

一级市场情况

• 利率债：净融资额大幅提升，投标效果良好，全场倍数普遍在3倍以上。
• 城投债：净融资仍为负，但负值规模收窄。
• 产业债：净融资大幅收缩，市场融资环境不佳。
• 转债发行：本周4只转债发行，建议关注宏发转债和赛伍转债。

流动性状况

• 跨月流动性：银行间市场流动性略有收紧，R007上升39.03BP，但央行加大净投放，流动性整体宽松。
• 央行操作：本周净投放6800亿元，流动性有望在跨月后再次宽松。

经济与市场展望

• PMI数据：制造业PMI连续第8个月下滑，经济基本面走弱，但外贸分项止跌，价格指数大幅上涨。
• 转债组合调整：建议移出跌价周期品种，组合变更为鼎胜转债、中矿转债、盛虹转债、精达转债、东财转3、傲农转债与张行转债。

详细分析

二级市场表现

• 利率债：国债期货小幅上涨，5年期与10年期活跃合约分别上涨0.03%和0.15%。现券收益率下降，但中期限下降幅度不及短期和长期限。
• 信用债：3年期AA中票收益率略降，但长期限品种收益率下降幅度较大，信用利差扩大。
• 可转债：中证转债指数上涨0.17%，但成交量持续萎缩，个股涨跌分化严重。

一级市场动态

• 利率债：本周新发行利率债172只，融资6,747.14亿元，净融资额5,415.96亿元，较前一周增长38.30%。
• 城投债：净融资额为-538.14亿元，较前一周有所收窄。
• 产业债：净融资额为1,341.64亿元，较前一周大幅收窄。
• 转债发行：本周4只转债发行，建议关注宏发转债和赛伍转债，因其正股基本面良好。

流动性变化

• 银行间市场：临近跨月，流动性有所收紧，R007升至2.43%，但央行加大流动性投放，净投放达6800亿元。
• 资金价格：R007与DR007利差缩小，流动性预期改善。

经济与市场展望

• PMI数据：9月制造业PMI为49.2%，连续第8个月下滑，经济基本面偏弱。
• 行业表现：电气设备、综合、国防军工和公用事业涨幅靠前，房地产、采掘、建筑材料和家用电器跌幅较大。
• 转债策略：建议移出钢铁、煤炭与水泥等跌价周期品种，转向更具防御性的转债组合。

风险提示

• 正股业绩表现不及预期。
• 逆周期政策低于预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持。

附：销售团队联系方式