深度报告-20220917-华鑫证券-瑞可达-688800.SH-公司深度报告_连接器头部企业_新能源汽车+储能拉动成长_43页_1mb

瑞可达（688800.SH）公司深度报告总结

核心内容

瑞可达是一家专注于连接器产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，具备完整的产品链供应能力。公司以通信连接器起家，深耕该领域17年，并在2013年切入新能源汽车领域，成功布局高压连接器和换电连接器市场。公司业绩近年来快速增长，2022年H1营业收入和归母净利润分别达到7.34亿元和1.26亿元，同比增长112.57%和242.82%。公司毛利率稳定在30%左右，净利率稳步提升，达到17.15%。公司当前PE为53.1倍，盈利预测显示2022-2024年收入分别为16.27亿元、25.19亿元、35.90亿元，EPS分别为2.64元、4.21元、6.41元，未来成长性明确。

主要观点

• 双轮驱动：瑞可达以通信连接器为基础，新能源汽车连接器为核心，实现双轮驱动增长。
• 技术壁垒高：公司掌握五大核心技术，覆盖新能源、通信、工业三大领域，拥有171项专利，具备与国际厂商竞争的实力。
• 客户结构优质：公司与蔚来、美国T公司、中兴、诺基亚、爱立信、三星、宁德时代等优质客户建立长期稳定合作关系。
• 产能扩张：2021年绵阳IPO和2022年苏州定增项目投产后，通信和新能源领域产能分别增长46%和194%。公司拟在新加坡和墨西哥设立子公司，进一步拓展海外市场。
• 行业前景广阔：新能源汽车、5G通信和储能行业持续增长，带动高压、高速和储能连接器市场快速扩张。2021-2025年高压连接器市场规模预计增长至266亿元，CAGR达41%；高速连接器市场规模预计增长至142亿元，CAGR达15%；储能连接器市场前景广阔，预计2026年新型储能装机量将达48.5GW，年均复合增长率超过50%。

关键信息

公司业务结构

• 新能源汽车连接器：已成为公司营收的主要来源，2021年占比达76.6%。
• 通信连接器：2019年因5G商用爆发，营收翻倍，但2021年受5G建设放缓影响，营收有所下降。
• 工业及其他连接器：近三年营收稳定增长，占比维持在7%左右。

技术优势

• 核心技术：包括板对板射频连接器技术、高压大电流连接器技术、换电连接器技术、高密度混装连接器技术和板对板高速连接器技术。
• 专利情况：截至2022年6月，公司拥有186项专利，其中发明专利14项，实用新型专利154项，外观设计专利16项，国外专利2项。

客户优势

• 主要客户：蔚来、美国T公司、上汽、中兴、诺基亚、爱立信、三星、中国中车、国电南瑞等。
• 合作情况：与蔚来合作密切，为蔚来提供换电连接器，是蔚来换电领域的主要供应商。

产能与扩张

• 募投项目：2021年绵阳IP0和2022年苏州定增项目投产，提升通信和新能源汽车连接器产能。
• 海外拓展：拟设立新加坡和墨西哥子公司，拓展海外业务。

盈利预测

• 收入预测：2022-2024年分别为16.27亿元、25.19亿元、35.90亿元。
• EPS预测：2022-2024年分别为2.64元、4.21元、6.41元。
• PE预测：当前PE为53.1倍，2022年为33.3倍，2023年为21.9倍。

风险提示

1. 新能源汽车市场规模低于预期。
2. 增发进展不及预期。
3. 项目建设进展不及预期。
4. 主业毛利率下滑。

行业分析

连接器市场概况

• 市场规模：2021年全球/中国连接器市场规模分别为780亿美元（5267亿元）和251亿美元（1695亿元）。
• 增速：中国连接器市场增速高于全球，预计2023年全球/中国连接器市场规模将突破900亿美元/290亿美元。

连接器应用领域

• 汽车领域：为连接器最大市场之一，占全球连接器产业的23.70%。
• 通信领域：2021年全球通信连接器市场规模为251亿美元，中国为1695亿元。
• 消费电子、工业及交通、军事、航空航天：各领域对连接器的性能要求不同，技术门槛高。

新能源汽车市场

• 渗透率提升：新能源乘用车/商用车渗透率从2021年16%/4%提升至2025年45%/14%。
• 单车价值量：新能源乘用车高压连接器单车价值量为1652元，商用车为6000元。

5G通信市场

• 市场前景：全球/中国通信连接器市场规模预计至2025年分别达到215亿美元和95亿美元，CAGR为7%。
• 技术要求：5G通信连接器需满足高传输速度、低信号损耗、低驻波比等性能要求。

储能连接器市场

• 市场前景：预计2026年新型储能装机量达48.5GW，年均复合增长率超过50%。
• 技术难点：需满足UL标准爬电距离要求，同时兼顾成本与质量。
• 客户拓展：公司已获得TÜV SÜD MARK和UL4128认证，与宁德时代、天合光能、阳光电源等客户建立合作关系。

公司优势总结

• 技术优势：公司掌握五大核心技术，具备较强的专利壁垒，产品性能接近国际先进水平。
• 客户优势：与众多国际知名企业和国内龙头企业建立长期合作关系，客户结构优质。
• 产能优势：通过募投项目和海外布局，产能持续扩张，为公司成长提供保障。
• 市场定位：精准卡位新能源汽车和5G通信市场，把握行业高景气趋势。

结论

瑞可达凭借在通信和新能源汽车连接器领域的深厚积累，以及在储能连接器市场的积极布局，有望在未来的高增长行业中持续受益。公司具备显著的技术和客户优势，未来成长性明确，盈利预测乐观，当前PE较高，但未来有望随着业务扩张而降低。公司建议关注其在新能源汽车、5G通信和储能领域的持续增长潜力。