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食品饮料行业深度报告：白酒提价专题

核心内容

本报告聚焦2016年白酒行业的提价趋势，分析其背后动因及投资机会。核心观点认为，白酒行业正处于消费升级与景气度回升阶段，提价行为已成趋势，重点推荐高端、次高端及中低端白酒企业。

主要观点

• 提价预期不断，投资机会不止：白酒行业提价趋势显著，主要集中在高端产品，且具有自上而下的传导效应。提价有助于提升业绩增速，且厂家和经销商信心增强，预计全年提价预期充足。
• 行业景气度持续回升：2015年白酒行业复苏趋势初显，2016年Q1上市公司整体业绩增速超过15%，库存处于低位，经销商渠道利润逐步回升，为提价提供支撑。
• 消费升级与固定资产投资推动提价：商务及个人消费占比显著提升，中高端酒增势良好，固定资产投资带动农民工消费增长，推动中低端酒需求。
• 竞争格局优化，提价空间扩大：高端酒收入占比回升至10.2%，缓解了500元以下价格带的竞争，为二三线白酒提供提价空间。
• 投资机会分布：高端酒增长确定性强，次高端酒增速快，中低端酒有较大发展空间。

关键信息

提价动因分析

1. 行业景气度回升

   • 2015年白酒行业收入和利润同比分别增长7.8%和5.5%。
   • 2016年Q1上市公司整体业绩增速超15%，库存处于低位，经销商渠道利润回升。
   • 酒企提价彰显产品信心，经销商积极性提高。

2. 消费升级+固定资产投资

   • 高端白酒市场由商务和个人消费主导，消费结构向中高端转移。
   • 固定资产投资加速，带动农民工消费，中低端酒受益明显。
   • 2015年起，餐饮行业回暖，推动白酒消费升级。

3. 正面竞争趋于弱化

   • 高端白酒收入占比回升，缓解了500元以下价格带的竞争压力。
   • 区域性白酒企业跟随提价，如古井和口子窖终端价差距缩小，反映竞争格局改善。

提价机会分布

1. 高端酒

   • 代表品牌：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
   • 价格带：500元以上
   • 增长确定性强，预计2015年高档酒收入增幅在10%以上。
   • 2016年Q1茅台、五粮液预收账款达新高，提价空间大。

2. 次高端酒

   • 代表品牌：酒鬼酒、水井坊、剑南春、天之蓝
   • 价格带：300-500元
   • 增速快，尤其是臻酿八号和剑南春销量增长达30%以上。
   • 酒鬼酒红坛一批价提升，市场空间广阔。

3. 中低端酒

   • 代表品牌：洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业、牛栏山
   • 价格带：300元以下
   • 100-300元价格带销售额突破1000亿元，具备产生大单品的潜力。
   • 牛栏山品牌力强，高性价比显著，小幅提价有望推动业绩增长。

重点推荐标的

风险提示

• 三公消费限制力度持续加大：政治改革可能进一步限制公务消费，影响白酒需求。
• 主流厂商控货不及预期：厂家执行提价计划可能存在偏差，影响市场效果。
• 食品安全事件风险：如塑化剂事件，可能对行业造成重大打击。

结论

白酒行业正处于提价与增长并行的阶段，提价行为顺应市场趋势，为酒企带来业绩提升。投资者应关注高端、次高端及中低端白酒的不同机会，重点布局具有增长潜力和市场地位的品种。