20160511-中泰证券-白酒提价专题报告：提价预期不断，投资机会不止_1mb

白酒提价专题报告总结

核心内容

2016年白酒行业提价趋势明显，多家主流企业上调核心产品出厂价和终端价，显示出行业景气度持续回升。提价行为呈现自上而下的特点，高端白酒提价为中低端产品预留发展空间。本报告认为，白酒行业正处于消费升级和景气度回升阶段，提价有助于提升业绩增速，同时为投资者提供了明确的投资方向。

主要观点

1. 提价趋势明显

   • 2015年底以来，至少有9家主流白酒企业上调了核心产品价格，包括五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒、顺鑫农业等。
   • 五粮液于2016年3月将普五出厂价提高20元至679元/瓶，并取消经销商补贴。
   • 飞天茅台一批价从830元涨至840-850元，国窖1573一批价由530元左右提升至560元左右。
   • 2016年5月，口子窖和古井贡酒相继提价，价差缩小至1元，体现区域竞争格局改善。

2. 提价动因分析

   • 行业景气度回升：2015年以来，白酒行业收入和利润均实现增长，库存处于低位，经销商渠道利润率逐步回升，为提价提供保障。
   • 消费升级与固定资产投资：随着商务和个人消费增长，高端白酒需求上升，同时固定资产投资带动消费增量，特别是农民工群体对中低端白酒的需求。
   • 竞争格局优化：高端白酒收入占比回升至10.2%，缓解了500元以下价格带的竞争压力，为二三线白酒企业提价创造空间。

3. 提价机会分析

   • 高端酒：500元以上产品增长确定性强，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
   • 次高端酒：300-500元价位产品增长迅速，重点关注酒鬼酒、水井坊、剑南春等弹性品种。
   • 中低端酒：300元以下产品有较大发展空间，推荐洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业等。

关键信息

• 提价效果：五粮液、茅台等企业提价后动销效果良好，全年两位数增长可期。
• 投资逻辑：白酒提价有助于提升业绩增速，且对销量影响不大，具备较高的投资价值。
• 风险提示：包括三公消费限制、厂商控货不及预期、食品安全事件等。

重点公司数据

投资建议

• 重点推荐：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业、沱牌舍得。
• 建议关注：酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业等弹性品种，因其在提价后有望实现快速增长。

风险提示

• 三公消费限制：政治改革可能继续影响公务消费，进而影响白酒市场需求。
• 厂商控货不及预期：茅台和五粮液虽有提价计划，但执行可能存在偏差。
• 食品安全风险：类似三聚氰胺、塑化剂等事件可能对行业造成重大打击。

结论

白酒行业正经历一轮持续的提价潮，提价动因包括行业景气度回升、消费升级、固定资产投资带动消费增量以及竞争格局优化。提价对酒企业绩增长有积极影响，尤其是中高端产品。投资者应重点关注具有增长潜力和品牌优势的白酒企业，同时警惕政策和市场风险。