20160511-中泰证券-白酒提价专题报告：提价预期不断，投资机会不止_12页_1mb

白酒提价专题报告总结

核心内容

本报告分析了2016年白酒行业的提价趋势及其背后的动因，认为白酒行业正经历消费升级和景气度回升，提价行为将成为推动业绩增长的重要因素。报告指出，白酒企业提价具有自上而下的特点，高端酒提价带动中低端酒价格提升，为白酒板块带来了新的投资机会。

主要观点

• 提价趋势明显：2015年底以来，主流白酒企业纷纷上调核心产品的出厂价和终端价，至少有9家企业已经提价。五粮液、茅台、泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒、顺鑫农业等企业均有提价动作。
• 提价逻辑清晰：提价行为主要由行业景气度回升、消费升级和固定资产投资增长三方面驱动，其中高端酒提价具有较高的确定性，次高端酒增速较快，中低端酒则有较大的发展空间。
• 投资机会多元：报告重点推荐五粮液、贵州茅台、泸州老窖、沱牌舍得、古井贡酒、洋河股份等公司，同时建议关注弹性品种如酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业等。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：75家
• 行业总市值：1290474.066百万元
• 行业流通市值：1290474.066百万元

重点公司数据

提价动因分析

1. 行业景气度持续回升：

   • 2015年白酒行业复苏，收入和利润同比增长分别为7.8%、5.5%。
   • 2016年Q1上市公司整体业绩增速超过15%，库存处于低位，为提价提供了基础。

2. 消费升级+固定资产投资发力：

   • 商务和个人消费增长显著，高端白酒消费占比由2012年的40%降至2014年后的5%以内。
   • 固定资产投资增长带动农民工数量增加，推动白酒消费，尤其是中低端白酒。

3. 正面竞争趋于弱化：

   • 2015年高端白酒收入占比回升至10.2%，缓解了500元以下价格带的竞争。
   • 区域性龙头酒企提价后，竞品会随之提价，形成跟随性提价行为。

提价机会分析

• 高端酒：500元以上价格带，推荐五粮液、贵州茅台、泸州老窖。
• 次高端酒：300-500元价格带，推荐酒鬼酒、水井坊等弹性品种。
• 中低端酒：300元以下价格带，推荐洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业等。

风险提示

• 三公消费限制持续加大：政治改革可能导致部分区域或单位实施“禁酒令”，影响白酒消费。
• 主流厂商控货不及预期：茅台和五粮液等企业可能因执行偏差影响提价效果。
• 食品安全事件风险：如三聚氰胺、塑化剂等事件可能对行业造成毁灭性打击。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

图表目录

• 图表1：白酒行业核心推荐标的
• 图表2：2015年底以来主流白酒企业产品提价一览
• 图表3：飞天茅台一批价稳定在840-850元
• 图表4：普五一批价较去年同期上涨近90元
• 图表5：2000年以来茅五泸提价行为对比（出厂价）
• 图表6：2015年白酒行业收入企稳回升
• 图表7：2015年白酒行业利润企稳回升
• 图表8：商务及个人消费占比大幅提升
• 图表9：2015年餐饮行业持续回暖
• 图表10：核心公司产品毛利率%
• 图表11：核心公司产品毛利率稳步提升
• 图表12：2015年高端白酒收入占比出现回升
• 图表13：5月口子窖跟随古井上调出厂价
• 图表14：以茅台量价策略实施路径为例
• 图表15：2015年白酒各价格带市场规模和主要代表品牌一览