20250926-中航期货-沥青半年报_供需结构相对平衡_原油波动主导走势_17页_2mb

沥青半年报总结

行情回顾
2025年上半年，沥青期货价格呈现宽幅震荡走势，先抑后扬，整体跟随原油波动。1-2月需求低点支撑价格上行，油涨推动行情；2-4月原油预期偏弱，成本支撑减弱；5-6月原油企稳和需求回暖预期加强，价格上涨，后期地缘冲突加剧波动。需求边际变化是阶段走势关键因素。

宏观分析
美联储连续维持利率不变，后续降息存在不确定性，鲍威尔言论显示降息预期提前，但需观察通胀数据和地缘影响。地缘冲突频发，尤其是中东局势和核协议风险，加剧油价双向波动，下半年宏观环境对沥青价格有显著影响。

供需分析
供应方面，OPEC+大幅增产，国内沥青产量同比增8%，产能利用率维持高位，预计10月达峰值。需求方面，上半年出货量增6.9%，赶工压力支撑需求，改性沥青产能利用率回升。库存从厂库转至社会库，仍保持低位；裂解价差高位运行，抑制利润和产量释放。进口量下降，出口量上升。

后市研判
预计下半年供需相对平衡，价格先高后低，运行区间关注BU2512合约3100-3700元/吨。策略建议包括正套机会和2512合约反弹空头。