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报告摘要

2013年12月医药投资策略总结

核心内容概述

2013年12月的医药投资策略聚焦于“真”成长公司，认为IPO重启将对医药行业产生短期冲击，但中长期将加剧行业分化。同时，中成药价格调整即将启动，预计影响有限。报告重点推荐具备稳定增长潜力的公司，并对部分企业进行了详细分析。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾：医药板块弱反弹

11月医药板块整体跟随大盘反弹，但涨幅仍落后于大盘（医药+4% vs. 大盘+5%）。
上市公司股价表现无明显规律，更多受个体因素影响。
表现较好的公司包括：和佳股份（新订单）、东富龙（转型+并购）、九安医疗（可穿戴医疗主题）等。
跌幅较大的公司则未提及具体原因，但整体波动性较大。

2. IPO重启的影响

首批IPO重启的医药公司有8家，拟融资总额为29亿元，预计到2014年1月底完成50家。
短期对现有医药股的估值冲击不大，但心理层面可能影响高估值的创业板公司。
中长期来看，随着IPO逐步转向注册制，医药行业将面临持续的供给增长，高估值股票将逐步分化。

3. 药品价格调整

中成药价格整体降幅在市场预期范围内，尤其是独家中药注射剂品种。
压力测试显示，多数品种有缓冲空间，其中昆明制药的血塞通粉针调整空间较大。
预计降价对这些公司的影响有限。

4. 12月投资策略：聚焦“真”成长公司

报告认为现在是为2014年布局的时机，重点推荐具备确定性增长的公司。
推荐组合包括：恒瑞医药、云南白药、天士力、东阿阿胶、益佰制药、华东医药。
对短期可能受IPO影响的公司，如汤臣倍健、迪安诊断、爱尔眼科、嘉事堂、香雪制药，建议在调整中寻找机会。
海正药业因融资方式调整，压制股价因素消除，预计2014年经营稳健改善，2015年有望迎来业绩拐点。

具体推荐公司分析

恒瑞医药

投资评级：买入
EPS预测：2013年0.92元，2014年1.15元，2015年1.49元
PE预测：2013年37倍，2014年29倍，2015年23倍
总市值：461亿元，总股本：136,022万股
关键看点：
- 从仿制药企业向创新药企业转型。
- 阿帕替尼、19K等重磅创新药有望获批，卡培他滨等仿制药也将陆续上市。
- 预计2014年上半年制剂出口顺利推进。

天士力

投资评级：买入
EPS预测：2013年1.08元，2014年1.40元，2015年1.79元
PE预测：2013年39倍，2014年30倍，2015年24倍
总市值：438亿元，总股本：103,284万股
关键看点：
- 双轮驱动发展，外延并购与内生增长并重。
- 复方丹滴III期临床推进，预计对业绩有支撑。
- 中药降价对公司影响有限，尤其复方丹参滴丸价格调整空间小。

海正药业

投资评级：买入
EPS预测：2013年0.39元，2014年0.52元，2015年0.72元
PE预测：2013年43倍，2014年32倍，2015年23倍
总市值：141亿元，总股本：83,971万股
关键看点：
- 融资方式调整，终止可转债发行，改为定向增发。
- 公司基本面向好，未来三年经营持续改善。
- 存在合资公司整合、处方药降价、转型风险等。

益佰制药

投资评级：买入
EPS预测：2013年1.15元，2014年1.49元，2015年1.96元
PE预测：2013年28倍，2014年21倍，2015年16倍
总市值：115亿元，总股本：36,063万股
关键看点：
- 非公开增发获批，大股东拟现金认购。
- 艾迪在县级医院市场表现强劲，预计2013年增速近70%。
- 洛铂和理气活血滴丸等产品有望成为新业绩增长点。

风险提示

药品降价幅度可能高于预期，对部分企业造成经营压力。
各省药品招标政策可能严于预期，影响企业利润。
二次议价可能加剧医药企业的经营压力。
基层医疗机构回款周期可能长于预期，影响现金流。

其他关注点

上海非基药招标方案：创新模式，降价压力小于预期，利好抗肿瘤、神经系统用药企业。
低价药政策：为部分独家品种带来结构性机会，如华润双鹤、千金药业、中新药业等。
各省招标进展：整体进展缓慢，部分省份已发布标书，但尚未执行结果。

总结

本报告指出，2013年12月医药板块整体表现较弱，但部分成长型企业仍具备投资价值。IPO重启对市场估值产生短期冲击，但中长期将推动行业分化。中成药价格调整预计影响有限，部分企业仍具备增长潜力。投资建议聚焦于“真”成长公司，关注其业绩的确定性增长及未来转型潜力。同时，报告提醒投资者注意药品降价、招标政策、回款周期等风险因素。

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